各位好，咱们今天来聊聊国信证券那份《人工智能行业专题》，重点是看微软、Meta、谷歌和亚马逊这四大海外科技巨头在2025年Q4的表现，还有它们打算在2026年花多少钱搞资本支出。这份报告主要复盘了这些公司的资本开支、营收利润、云业务和ROIC（投入资本回报率）。整体来看，AI算力的需求正在推着它们的资本开支使劲往上涨，云业务和盈利也跟着变得更好。2025年第四季度，这四个公司的资本开支不论是同比还是环比都涨得很猛，而且都给2026年的资本开支定了更高的目标，明显能看出来它们在AI基础设施上很舍得下血本。 微软FY26Q2打算花375亿美元搞建设，比去年同期多了65.9%，这笔钱的三分之二都用来买GPU和CPU了；Meta单季投了221亿美元，涨了49.17%，主要是往服务器和数据中心里砸钱；谷歌投了278.5亿美元，同比增幅高达95.1%，有60%都投到了服务器上；亚马逊拿得最多，395亿美元居首，同比多了50.2%，大头都放在AWS和定制芯片上了。2026年它们给自己定的目标都比市场预期高得多，谷歌要花1750到1850亿美元，亚马逊更是要掏出2000亿美元来烧。 再看营收和利润这块，这四家收入和净利润都超出了大家的预期，增长势头很猛。微软赚了812.7亿美元，同比长了16.7%，净利润更是涨了59.5%，Azure这块云业务增速达到了39%；Meta赚了598.93亿美元，同比多了23.78%，广告这块量价齐升；谷歌赚了1138.3亿美元，同比增长16.0%，谷歌云收入更是飙到了47.8%；亚马逊收入达到2134.86亿美元，同比涨了13.63%，AWS收入356亿美元，增速24%。 细分到各个部门看，微软的生产力业务、Meta的应用家族、谷歌的服务还有亚马逊的AWS都是赚钱的大头。云业务现在成了核心引擎，微软、谷歌和亚马逊的云收入一直在疯长，增速也越来越快。谷歌云跑得最快领跑的位置没有变，微软Azure和亚马逊AWS也保持着稳健的增长势头。 现在推动增长的核心动力是AI基础设施和解决方案的需求。估计到了2026年大模型迭代还有行业应用落地了之后，还能继续拉动云业务往上走。 看ROIC这块因为收入和利润都在涨，2025Q4这几个大厂的ROIC整体也跟着往上升了。微软升了2.46个百分点，Meta升了0.78个百分点。四家加起来一共赚了1168.73亿美元，同比涨了34.92%，不过环比下滑了27.75%，这对ROIC的表现有点拖累。不过从长远来看，AI投入带来的好业绩正在慢慢把资本开支对回报率造成的短期影响给抵消掉。 报告最后还梳理了海内外的AI产业链标的涵盖了IDC、算力租赁、AI芯片、服务器、光模块、存储这些环节。海外这些大厂这么大规模的资本开支肯定会带动全产业链的需求释放出来。 免责声明咱们就不啰嗦了哈～大家理性看待就行～