一、价格持续刷新高位，涨势呈现加速特征 据中钨在线、上海金属网等行业数据平台显示，截至2月底，国内65%黑钨精矿价格已突破80万元每标吨，仲钨酸铵报价站上120万元每标吨，钨粉触及200万元每标吨。与2025年同期相比，主流钨制品价格涨幅达到4至5倍，对应区间涨幅超过400%。2026年以来，钨原料价格累计上涨近80%，仅2月单月涨幅便达30%，涨势呈现明显加速特征。 多家券商研究报告指出，本轮钨价大幅上涨并非短期资金炒作所致，而是供给刚性收缩、战略属性重估与全球备库需求共振叠加下的系统性价格重定价过程。 二、供给端政策收紧，出口管制强化战略属性 供给端是本轮行情的核心驱动力量。作为全球钨资源的主导供应国，我国长期对钨实行开采总量控制与战略物项出口管制的双重调控机制。 据工业和信息化部、商务部近年政策文件显示，2025年第一批钨精矿开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期下调4000吨，供给端持续收紧态势明显。2025年2月，商务部、海关总署对仲钨酸铵等钨对应的物项正式实施出口管制；2026年1月，商务部深入强化两用物项出口管控，直接触及全球供应链安全预期，推动海外市场加速开展战略性备库。 上述政策信号的密集释放，使钨的战略工业属性得到国际市场的重新审视与定价，供给端的结构性收缩预期由此深度嵌入价格体系。 三、需求端多点扩张，战略工业耗材属性凸显 与供给收缩形成对应的，是需求端的持续扩张。光伏钨丝、高端数控刀具、航空航天、国防军工等高技术、高附加值领域对钨的需求持续放量，传统机械制造领域需求亦稳步修复。 钨由此完成从普通小金属向具备强刚性战略工业耗材的属性升级，价格韧性大幅增强。供需两端的结构性错位，为本轮价格上涨提供了坚实的基本面支撑。 四、资本市场强势响应，风险信号同步释放 价格行情的持续演进，迅速传导至资本市场。截至3月2日收盘，钨板块头部企业股价延续强势走势。翔鹭钨业年内已累计收获9个涨停板，章源钨业走出"7天5板"强势行情，中钨高新亦出现"3天2板"走势，板块整体资金追捧特征显著。 然而，就在股价与钨价同步冲高之际，多家上市公司密集发布异常波动公告，明确表示经营状况未发生实质性变化，无重大利好事项，并提示估值已显著偏离行业中枢。 综合梳理相关公告及业绩预告后可以发现，当前行业面临四重约束：其一，钨价持续大幅上涨后，阶段性波动加剧，下游成本传导压力已趋于明显；其二，宏观经济与产业周期变化可能对需求强度形成扰动；其三，汇率波动影响出口业务，应收账款与库存变动可能对业绩形成干扰；其四，部分公司市盈率已大幅偏离行业中枢，股价透支未来业绩预期，短期回调压力不容低估。 五、产业链利润格局深度重构，上游资源端受益最为显著 更值得关注的深层变化，在于本轮行情正在推动产业链利润分配格局的深度重构。上游资源端凭借资源禀赋优势，成为本轮价格上涨的最大受益方。 业绩数据印证了该判断。章源钨业预计2025年度归母净利润为2.6亿至3.2亿元，同比增长51%至86%；厦门钨业业绩快报显示，2025年营业收入达464.69亿元，同比增长32.03%，归母净利润23.11亿元，同比增长33.74%；翔鹭钨业预计2025年归母净利润为1.25亿至1.8亿元，同比增幅高达239.66%至301.11%。上游企业凭借资源优势，完整承接了价格上涨带来的利润增量。 相比之下，中下游加工与应用环节因原料成本大幅抬升，利润空间受到明显挤压，产业链内部的利润分化格局正在加速形成。
战略金属的供需变化往往折射出全球产业格局的深层调整。本轮钨价飙升既是资源稀缺性的体现，也暴露出产业链的脆弱性。在追求经济效益的同时，如何平衡资源安全与市场稳定，将是政策制定者和行业参与者共同面对的长期命题。