万科债券展期工作近期取得突破性进展。
1月21日，"21万科02"公司债成功完成展期；1月27日晚间，"22万科MTN004"和"22万科MTN005"两笔中期票据的展期方案在持有人会议上获得全票通过。
至此，万科首批启动展期的债券全部"闯关"成功，涉及资金规模合计约68亿元。
从展期方案的具体内容看，三笔债券均采用了结构类似的组合方案。
"21万科02"的回售部分本金中，万科将先行兑付40%，剩余60%展期至2027年1月22日。
其中，40%的回售本金计划于2026年1月30日兑付，展期的60%将在一年后进行兑付。
"22万科MTN004"和"22万科MTN005"展期方案的细节高度一致，两笔中票均为2022年12月发行，原定于2025年12月到期，余额分别为20亿元和37亿元。
按照方案，万科将于2026年1月28日对同意持有人实施小额固定兑付，随后扣除该部分后的剩余本金中，40%同日兑付，其余60%展期一年。
债权人对展期方案的高度认可反映了市场对万科的基本信心。
"21万科02"获得92.11%的同意率，而两笔中期票据更是获得债权人100%的同意票。
这种高票支持率在债务重组案例中相当罕见，说明债权人对万科的长期价值判断保持相对乐观态度。
根据展期方案，万科接下来必须先进行三笔债券的小额兑付、现金首付以及部分未付利息，合计金额约28.7亿元。
这笔资金的及时到位对守住公开市场不违约底线至关重要。
在此背景下，大股东深铁集团的及时行动显得尤为重要。
深铁集团近日宣布，将向万科提供不超过23.6亿元的股东借款。
这笔借款的条件相对优惠，期限为3年，利率仅为2.34%，并设置了可协商的展期选项。
此外，深铁集团有权要求万科为该笔借款提供担保。
这是2026年以来，深铁首次对万科进行"输血"，充分体现了作为深圳国资代表的大股东对万科的坚定支持态度。
自2025年风险显化以来，深铁集团对万科的各类资金支持已累计超过300亿元，成为万科化解债务危机的坚强后盾。
这种持续性的支持，核心目的在于为万科争取修复基本经营面的时间，进而与各方谈判争取最宝贵的"喘息机遇"。
然而，股东"输血"主要解决的是燃眉之急，万科自身面临的流动性压力依然严峻。
根据最新财报，截至2025年三季度末，万科现金及现金等价物仅603.88亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达1514亿元，资金缺口超过900亿元。
这一巨大的资金缺口表明，单纯依靠债券展期和股东支持尚不足以彻底解决问题。
从债务结构看，万科面临的压力更加凸显。
目前万科境内债务共217.96亿元，其中一年以内的债务占比高达80.1%，总金额134.86亿元。
这意味着万科在短期内仍需面对巨大的还本付息压力。
当前，万科需要在多个方面同时发力。
一方面，继续推进后续债券的展期协商，进一步延长债务到期时间，缓解集中到期压力。
另一方面，需要加快推进资产处置和项目销售，尽快改善现金流状况。
同时，还需要继续获得大股东的支持，为经营修复赢得足够的时间和空间。
作为中国房地产行业稳健经营的标杆企业，万科的债务化解进程具有风向标意义。
国资股东的持续"托底"展现了维护市场稳定的决心，但企业若要在行业新周期中重获生机，仍需以更大力度推进经营模式转型。
这场债务攻坚战既检验着管理层的危机应对能力，也将为行业风险处置提供重要范式参考。