零食行业内部的业绩分化正拉大。1月29日——三只松鼠发布业绩预告——预计2025年净利润为1.35亿至1.75亿元，同比下降约57%至67%。同一时间发布预告的万辰集团则表现相反，预计净利润为12.30亿至14.00亿元，较上年同期增长超三倍，净利润至少是三只松鼠的七倍。类似的“冷暖分化”并非个例：良品铺子、来伊份等品牌商亏损继续扩大，而鸣鸣很忙前三季度净利润增长超两倍，并于1月28日登陆港股，市值突破885亿港元。 三只松鼠的下滑幅度更为明显。扣除非经常性损益后，其2025年净利润仅为4500万至6500万元，同比下降超79%，显示主营业务利润承压更重。该水平也低于2023年、2024年同期表现。 从三只松鼠披露的信息看，利润走弱由多重因素叠加所致。首先是季节性销售结构影响——2025年年货节销售档期出现结构性错位，传统旺季效应被削弱。其次是成本端上行。全球坚果、果干等原料价格明显上涨，包材、物流等费用同步抬升，企业在三个月内两次调价。2025年11月，三只松鼠对35款产品首次调价，涨幅0.2元至10元不等，最高涨幅超23%；2026年1月中旬，又对线下分销渠道的坚果礼盒进行二次提价。 更深层的原因在于战略转向仍处于“前期投入较大、短期利润承压”的阶段。为切入社区零售赛道，三只松鼠推出定位“家门口第二厨房”的“生活馆”新店型，组合生鲜、现制与标品等多品类。截至1月30日，生活馆已在皖苏两省核心区域累计布局22家门店，自有品牌占比达90%。配套上，公司安徽芜湖建成面积超4000平方米的中央厨房。上述投入有助于提升长期能力，但在财务端会阶段性拉低利润。 与之形成对照的是渠道端的扩张。万辰集团作为量贩零食渠道运营商，2025年完成对旗下量贩品牌运营商南京万优商业管理有限公司49%股权的收购，持股比例由26%升至75%，深入强化对渠道资源的掌控。量贩零食模式的高增长与品牌商承压形成反差，也反映出消费者购买零食的场景在变化：社区便利店、量贩渠道等新零售形态正在分流传统品牌零食的份额。 品牌商的压力还体现在渠道整合与产品结构调整上。三只松鼠明确提出“优化传统店型、整合渠道资源、缩减低效品类”，意味着部分曾经贡献效率的业务正在被重新评估。这类调整有利于后续竞争力修复，但过渡期的波动难以避免，也解释了为何主营业务利润降幅显著高于净利润。 前景上，零食行业正处于加速分化阶段。品牌商需要在成本上行、竞争加剧环境下，通过店型创新、品类拓展与渠道优化等调整，重新提升消费者黏性与市场竞争力。短期利润承压可能是转型过程中的代价，但能否在消费、渠道与供应链等环节形成有效突破，将决定其能否回到增长轨道。，渠道商的高增长也在验证新零售模式对消费者的吸引力，行业结构性演进仍将持续。
休闲食品行业的快速分化表明，消费市场正在进入更深层的调整期。传统品牌增长乏力与新兴渠道加速扩张并行，企业的战略取舍将直接影响未来的生存空间。这场由消费习惯变化带来的产业重构仍在推进，如何在守住品质优势的同时打通渠道与效率瓶颈，将成为所有参与者必须回答的关键问题。（全文1280字）