这事儿得从2026年银行板块的情况说起。智通财经APP那边刚拿到消息，东方证券发了份研报，说那会儿银行板块可能又要回到看基本面的时候了。虽说“十四五”刚开局，政策性金融工具还在那撑腰，资产扩张韧性还算不错；存款也正处于重定价期，净息差估计能稳住甚至往回涨；但结构性风险要是冒出来，还得指望政策兜底才行。保险行业也会在2026年系统性执行那个I9的规则，公募考核的新规矩也会起作用。所以东方证券觉得2026年银行股搞个绝对收益挺有戏。他们推荐咱们盯着两条路：一个是基本面特稳的优质中小银行；另一个是基础打得牢、防御性好的国有大行。 再往前翻翻近十年存贷款增速的缺口到底咋变的。2016年到2018年那会儿，缺口是越来越大，主要是存款增速掉得太快。对公存款增速往下走是因为去杠杆搞的鬼，非银存款那边大起大落主要是A股那会儿震荡太厉害、监管紧了还有资管新规落地的事儿。其实那时候存款增速和社融增速的缺口先缩小了点，说白了就是信用规模从表外跑到表内了。 到了2019年到2020年，缺口就收回去了。前半截是贷款增速跌得太狠带下来的，房地产管得严还有资管新规过渡期没走完都有关系；后半截那就是疫情闹的了。21年下半年到2022年那会儿缺口收得特别快。疫情一直压制着信贷需求，尤其是房地产那链子断了以后，信贷增速的中枢就往下挪了。房价见顶以后，居民手里存贷款的速度差很快就补上了还转成正的了。东方证券觉得这就是个信号：老百姓手里的钱从要花掉的变成存起来的了。 再看看2023年到今年一季度又是咋回事？缺口又开始变大了。这次是存款跑得更快更狠的原因有三个：一是老百姓还房贷提前的人更多了；二是去年下半年搞那个“一揽子化债”计划影响了存款的派生；三是下半年存款又出现了脱媒的情况。 那这两年缺口为啥一直缩窄呢？原因有两个：一个是整顿高息存款的时候有些缩表操作；另一个是化债速度加快了。去年化债的规模有3.2万亿元。从2025年开始，存贷款增速居然罕见地向相反方向跑。东方证券觉得有两个大因素在起作用：一个是化债加上反内卷导致宏观资产负债表变了样；另一个是银行表外的钱去哪儿了？理财买同业存款的比重大涨了10.7个百分点，钱就流回银行表内去了。 今年1月份存贷款增速差突然跳升了一大截？那是因为人民币升值了企业都愿意结汇了。 那以后存贷款增速缺口还能怎么变？估计今年这形状很难再变大了。为啥？一是因为结售汇顺差可能收窄点；二是监管说不定又要变一变非银资产配置的规矩。主要还是基于两点：第一只要老百姓还是想存钱而不是借钱花的趋势没变；第二经历过1月的这一出考验之后，东方证券更确信今年存款脱媒的事儿不会太严重。 最后聊聊这存贷款增速缺口跟银行买债券有啥关系？直观上看缺口缩窄了说明银行里钱多了点没处花就该买债券了。数据上也能看出点门道：他们把中央政府发债的事去掉后发现2022年以后存贷款增速缺口变化能提前两三个月预告银行买债券的速度咋样（特别是国有大行）；中小银行这个规律就没那么明显了——估计是因为监管严还有小银行合并得快。 不过这事儿也有风险得注意：货币政策要是突然变紧了不行；财政政策要是达不到预期也不行；还有算来算去的数据也可能不准。