大家都在琢磨，如果霍尔木兹海峡再被封锁，会不会又把我们带回70年代那种让人头疼的能源危机？花旗研究在《2026年第二季度大宗商品展望》里发出了警告：伊朗那边要是出了事，海峡一断供，全球能源市场肯定又要乱套。按照报告算的，现在每天差不多有1100万桶油因为这个问题没法正常出海，最多可能达到1600万桶，这可是占到全球贸易量的20%。这直接把能源价格往上抬了不少，而且你看全球的石油成本占GDP比重已经从年头的2.2%一路涨到了4.2%，离1973到1974年那会儿的高点已经不远了。 花旗给这场危机画了三张路线图：有50%的概率一个月内布伦特油价能冲到120美元/桶，第二季度平均95美元，年底大概回落至70到80美元；要是冲突拖到六月份去了，那就有30%的概率油价最高能摸到150美元，算上炼厂那些额外的成本，全算下来可能得飙升到180到210美元；要是事情很快平息下来的话，那就只有20%的概率会回落至65到70美元。不管是哪种情况，“供应中断得越久，油价肯定就越贵”，这几乎成了铁律。 再看看黄金这块儿，花旗把它的短期目标价给往下调了一点，0到3个月看4300美元，不过他们看好长期走势，把6到12个月的目标价上调到了5000美元。原因是短期里面零售抛售加上美元反弹压力，黄金看着更像个风险资产；但回想1970年代那次石油冲击的时候，股市跌得一塌糊涂的时候黄金反而跑得比大盘好，这就给了大家伙儿长期持有黄金的信心。至于白银就不太被看好了：0到3个月看60美元，6到12个月看80美元，主要因为全球白银供应的缺口在缩小，还有那个用在太阳能电池板上的银量估计到2026年会下滑16%。 说到工业金属这一块，因为大家都在避险、增长预期也调低了，投资者普遍在减少手里的工业金属头寸。花旗给的短期目标价大多都比现在低：铜是0到3个月11000美元/吨、6到12个月12000美元/吨；铝是0到3个月3300美元/吨、6到12个月3500美元/吨；镍、锌、铅、锡这些短期都承压着呢，锂价更是一直在往下掉。不过报告也说了点儿好消息，就是数据中心建设带来的AI硬件需求有望在2026到2027年给铜贡献大约20万吨增量。只是这种技术驱动的热潮可能要到这十年末才会慢慢慢下来。铝这块儿也是个变数大的地方，中东铝土矿运输要是被卡住了加上本身供应少了130万吨，如果海峡一直这么封着的话，铝价有可能冲过4000美元/吨这一关。 最后综合这三种情景以及贵金属、能源和工业金属来回波动的情况，花旗给的核心建议就是：“给投资组合配上大宗商品来对冲通胀上涨的风险。”短期可以关注黄金逢低布局的机会；等中长期的地缘冲突局势明朗了再决定要不要加大对能源和工业金属的投入。总而言之，在“供应链黑天鹅”还没结束之前，资产组合里如果没有大宗商品那就跟没买保险一样危险。