美国跟以色列联手去打伊朗，直接把美债所谓的“避险光环”给戳破了。本来发生重要的地缘冲突或者战争，按照过去的经验，大家都是赶紧抛售股票和大宗商品，跑去买美债避险，把美债收益率压低。但这回可倒好，情况彻底变了样。截至北京时间6号，美国10年期国债收益率从前的3.96%蹿升到4.14%，2年期的也从3.38%飙到3.58%，这两个收益率都上升了差不多20个基点。这种反常现象让不少人大呼“避险失灵”，市场逻辑好像被彻底打爆了。 仔细看看历史数据就知道过去是怎么回事：1999年科索沃战争打起来，美国10年期国债收益率下降了20个基点；2001年“9·11”事件发生后，降了30个基点；2003年伊拉克战争开打，又降了30个基点；2014年克里米亚危机一触即发，降了40个基点；2022年俄乌冲突爆发后，降了25个基点。 可这次美以袭击伊朗，逻辑完全颠倒了。投资者之所以不买美债，主要是有两个担心：一个是担心美国国内撑不住。大家都知道这次袭击会把霍尔木兹海峡搅得天翻地覆，全球最重要的产油区对外供应肯定受阻，这给美国带来的通胀压力是实实在在的。美联储刚发的调查报告显示，美以伊战事还没开始呢，美国物价就已经涨得很猛了。高通胀会侵蚀美债固定收益的实际价值，通胀预期一失控，收益率自然就被推高了。 另一个是担心美债本身行不行。这些年关于美债能不能避险的疑问早就已经很普遍了。大家都在嘀咕美国财政状况越来越糟，政府赤字占国内生产总值的比例不断攀升、国债规模破纪录、发行量越来越大。种种迹象表明，美国靠借新还旧维持的这套做法难度越来越大。为了救信用，美联储只能出手增持美债（也就是向市场增发美元），导致“财政赤字货币化”。这些行为都让投资者心里发毛，觉得危机一旦来了，美债可能连保本都保不住了。 还有个深层原因是全球金融格局变了。早在去年5月穆迪就把美国主权信用评级从最高级Aaa降到了Aa1。现在三大主要国际信用评级机构都把美国的信用最高等级给取消了。主要是因为政府债务越来越多、利息成本太高、政治治理也失灵。再加上美国这几年动不动就冻结别国资产、随便挥舞经济制裁大棒、政策朝令夕改带来巨大不确定性。大家现在是越来越担心“美国风险”了。 在这种背景下，投资者早就不把美元资产当成“避险资产”，甚至视其为风险本身。这次美以伊战事恰恰证明了这一点。