东方证券觉得，现在券商业绩跟估值不太匹配。他们分析，2025年开始政策挺积极，降准降息能让市场钱更宽松，长期的钱也会进来提高信心。他们觉得2026年市场买卖会更热，因为风险偏好会好转，市场改革也有效果。加上宏观政策到位和经济回暖，市场活跃度还能延续。最近股市有点波动，但主要指数还是看好的。业绩修复和并购重组还是行业的主要方向。东方证券指出，过去券商大行情一般不是单个原因触发的，得是估值、政策和宏观三个因素一起变好才行。现在板块的PB回落到历史低点了，说明悲观情绪已经消化得差不多了。利率低的背景下，稳增长和活跃市场的政策不断发力，能修复风险偏好，把更多钱带进来，从而提升成交量、活跃两融交易和增加盈利。看现在的情况，券商基本面在修好了但估值还在往下掉。从2024年到2025年9月，ROE从5.95%升到了8.13%，提高了2.76个百分点。PB还在1.33倍附近晃悠，明显比过去盈利高的时候低。所以这说明还有空间让ROE提升带动PB上升。2025年7月以来，沪深两市每天成交的钱都很高，比上半年活跃多了。开户数也在慢慢变好，两融余额从2024年9月开始一直往上走，说明投资者和杠杆资金的风险偏好都在恢复。这三个指标都说明资本市场活了起来。经纪、资本中介和自营这些顺周期业务都能跟着受益。上市券商的收入和利润都在修好了。43家A股上市券商2025年9个月赚了4203亿元，比去年多了12.9%。净利润1686亿元，增长了64.2%。利润涨得比收入快多了，因为净利率变好了。2024年行业净利率是28.8%，今年9个月升到了40.1%，赚的钱质量更高了。这次业绩修复主要是靠自营和经纪。9个月自营收入1632亿元，增长了37.1%。不仅因为金融投资规模大了些，也因为收益率升上来了还有杠杆高了。经纪收入1126亿元，增长68%，占营收的比重到了26.8%。虽然佣金率还在降，但成交量上去了，经纪业务又成了收入修复的重要帮手。现在板块处在“业绩能大涨但估值低”的阶段。随着宏观经济稳了和市场改革效果出来了，股市买卖会更频繁。自营、经纪、投行、资管这些业务都会推动业绩增长。他们觉得短期因为地缘冲突影响，大家对风险还不太敢上高杠杆。等海外的影响小了点，风险偏好就能修复好一点。那些“业绩好估值低”的券商应该会涨回来建议大家看看那些多业务都很厉害的龙头标的：中信证券、华泰证券、广发证券。风险提示：政策可能不如预期那样好、资本市场波动大、居民财富没长起来、并购重组也变慢了。