问题——外部不确定性上升的背景下，港交所为何仍能实现主要指标全面走强，新股融资热能否延续并转化为持续的市场活力，成为观察香港资本市场韧性与竞争力的重要切入点。 原因——从业绩结构看，港交所的增长动能主要来自“一级市场回暖叠加二级市场放量”的双轮驱动。年度数据显示，港交所收入及其他收益达291.61亿港元，同比增长30%；股东应占溢利177.54亿港元，同比增长36%；EBITDA利润率提升至79%。其背后，一是成交活跃度明显回升。现货、衍生产品与商品市场成交量均创历史新高——交易及结算费增加——带动主要业务收入较上年增长32%。二是互联互通机制继续放大跨境配置效应。随着国际投资者对中国资产关注度回升，沪深股通成交量上升，平均每日成交金额升至2124亿元新高，同比增42%。同时，内地资金通过港股通配置多元资产的需求增强，港股通平均每日成交金额达1211亿港元，同比增151%。三是新股市场集中释放融资需求。全年共有119只新股在港上市，总融资额约269亿港元，较上年显著增长，并有企业跻身全球年度融资规模前列，带动市场对香港融资平台的关注与信心。四是投资收益在波动中保持正向贡献。投资收益净额同比上升，部分来自非上市股本投资估值阶段性改善；但外部投资组合的公允价值收益回落，也反映外部市场环境仍存不确定性。 影响——港交所业绩与市场数据同步走强，表达出三上信号：其一，香港市场的流动性与价格发现功能得到加强。现货与衍生品成交齐升，有助于提升对冲效率与交易便利性，进一步吸引机构资金参与。其二，香港连接内地与国际资本的枢纽作用继续凸显。互联互通成交创新高，显示跨境资金配置对制度化开放渠道的依赖度提升。其三，全球融资中心竞争格局出现重新分配的迹象。新股融资规模领先，说明香港承接区域优质企业融资、对接国际投资者上仍具制度与生态优势；但优势能否持续，仍取决于项目供给质量、市场估值体系与国际资金风险偏好的共同作用。 对策——面对可能延续的波动周期，保持新股市场热度更关键的是提升“质量”。一方面，港交所需继续优化上市制度与审核效率，严格信息披露与投资者保护的基础上，提高对新经济与硬科技企业的制度适配度，稳定优质项目供给，避免融资节奏与市场承受力错配。另一上，应改进衍生品与风险管理工具供给，增强市场在波动环境下的定价与对冲能力，提升国际机构资金的参与深度。此外，基础设施升级与交易系统韧性仍是竞争力重点。港交所管理层表示将加大对关键基础设施的投入，以维护全球竞争力、巩固国际金融中心地位，这与市场对稳定交易、清算与风险控制能力的核心需求一致。需要注意的是，港交所年度营运支出有所上升，其中包含与历史事件涉及的的监管与法律事项影响，也提示市场基础规则与风险处置机制仍需完善，以增强参与者对制度确定性的预期。 前景——综合多方信息，港股IPO热度具备延续基础。港交所披露目前有大量企业排队候上市，年初以来新股上市节奏加快，且1月份证券市场日均成交额高于上一年度均值，显示市场情绪较前期改善。港交所行政总裁表示，虽然预计未来一年市场波动仍将持续，但在地缘政治多极化趋势下，全球投资者通过亚洲市场进行多元化配置和风险管理的需求上升，尤其对中国资产的关注度回升，或为香港市场带来增量资金与交易需求。机构层面也普遍预计，今年港股新股数量与融资规模可能继续保持较高水平。资金端同样值得关注：公开信息显示，部分内地公募基金在去年末增持港交所股票，既反映对其“交易与融资双受益”商业模式的认可，也体现对香港市场修复与活跃度回升的预期。
在全球金融格局加速调整的当下，香港交易所的表现不仅体现其作为国际金融中心的韧性，也反映中国资产吸引力的回升；随着“十四五”规划推进和粤港澳大湾区建设提速，香港资本市场有望在服务国家战略的同时，实现更高质量发展。如何在机遇与挑战、创新与监管、开放与稳定之间取得平衡，仍将是港交所需要持续回答的问题。