刚过完年，科创板那边动静不小，大背景是证监会对IPO审核抓得更紧，保荐机构的活儿干得咋样自然就成了大家议论的重点。查了查上海证券交易所的数据，1月14日，江苏亚电科技股份有限公司直接把自己的上市申请给撤了；这才过去六天，南京沁恒微电子股份有限公司的审核状态也改成了“终止”。奇怪的是，这两家搞半导体的公司，挑的都是华泰联合证券当保荐机构。一周之内两家企业接连失败，不光说明企业自身可能有难处，更是把保荐机构到底行不行这个问题给摆在了台面上。看公开资料，那两拨保荐团队里都配了总监和副总监级别的老手，专业水平看起来挺硬气。有个做投行的老行家就说，现在科创板盯着“硬科技”不放，对技术好不好、能不能持久、生意稳不稳的要求特别高。尤其是在半导体设计这种你争我夺的行当里，光靠财务报表好看是不够的，得把核心技术的墙垒起来，才能让审核过关。 这两个案例就像是一面镜子，让我们看清了现在IPO市场的规矩。现在的大环境变了，审核不再是以前那种“重规模”，而是转向了“重质量”。评价保荐机构做得好不好，撤否率是个重要的指标。权威数据显示，2025年那一波保荐IPO项目超过20家的八大券商里，做得最差的撤否率超过了40%，最好的才6.45%，差别特别大。华泰联合证券当时的撤否率处于行业中游水平。这就直接反映出了各家在挑项目、做调查、审核材料这些方面的功力不一样。专家们都指出，撤否率太高不光会砸了券商的牌子，对具体干活的保荐代表人来说也是个压力山大的事。最关键的是现在监管越来越严了，做得好不好直接关系到以后能不能在这一行混下去。中国证券业协会新出的那个《证券公司投行业务质量评价办法》，就是为了把这些事管得更细更严。办法里把各种撤单的情况都给列出来扣分了，比如没按时回复问询或者更新资料导致项目黄了的，就要扣大分。整个评价体系是百分制的规矩，里头执业质量这一项就占了75分，这信号很明显：监管层就是要让券商负起责来。 回头看看以前的路子，自2023年“8·27”那次收紧IPO节奏以后，资本市口这一关就越来越严了。到了2024年，“国九条”和配套的政策一出来，主板、创业板的上市门槛更高了，监管的一套规矩也更完善了。到了2025年这种新环境下，A股那边呈现出一种“两增一减”的局面——也就是有更多的企业想去上市（受理数量多了），但审核的标准也更严更规范了。 接连不断的撤单事件就像照妖镜一样，照出了在注册制改革之下各方的新样子。对那些想上市的企业来说，“闯关”那一套心态得改改了，得把心思放在练好内功、做好生意上；对保荐机构来说，“重承揽、轻督导”的老毛病得治治了，得把质量当作生命线来看待。只有发行人（也就是要上市的公司）和中介机构（像券商）各做各的本分事、尽自己的义务，大家都敬畏市场、敬畏法律才能把资本市场变成服务科技创新的枢纽。这样才能推动中国经济高质量发展走得稳、走得远。