问题——科技创新融资“早、小、硬”的难题仍未完全破解，资本市场服务实体经济还存结构性矛盾。一段时期以来，部分资金更偏好确定性更强的成熟项目，早期科技企业普遍面临“资金贵、周期短、退出难”的约束；同时，中长期资金入市的动力不足、制度适配不够，投资者保护和市场生态也需要深入完善。如何让资本更精准地支持关键核心技术攻关、实现投融资更协调，已成为资本市场高质量发展的关键议题。 原因——一是考核与约束机制与科技创新规律存在错配。全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩指出，政府引导基金、政府投资平台等已成为重要出资人，但部分机构仍以年度为主进行考核，评价维度容易聚焦单一项目盈亏，再加上追责压力，风险偏好被压低，难以真正做到“投早、投小”。二是退出渠道与市场工具仍需进一步畅通。创投基金“募投管退”链条中，退出环节的效率与可预期性直接影响前端投资意愿。三是长期资金的会计计量、风险监管、投资比例等制度安排，可能放大短期波动对长期配置的影响，制约“长钱长投”。四是少数违法违规行为扰乱市场秩序，削弱投资者信心，影响资本市场定价和资源配置效率。 影响——政府工作报告围绕“科技—资本—产业”良性循环释放了明确信号：一上，通过引导基金带动创业投资、天使投资扩量提质，耐心资本更充足，将有助于更多初创企业跨越“死亡谷”，加快成长为科技领军企业；另一方面，对关键核心技术领域企业常态化设置上市融资、并购重组“绿色通道”，将提升优质科技企业对接资本市场的效率，增强并购整合的市场活力，推动产业链与创新链更快协同。另外，投融资综合改革与中长期资金入市机制的完善，有望优化资金结构、增强市场稳定性；投资者保护制度强化，则是提升市场公信力的重要基础。 对策——围绕报告部署与代表委员建议，多项制度优化路径逐步清晰。 其一，做强耐心资本，关键于完善评价体系与容错机制。田轩建议适度拉长考核周期，将偏短的年度考核调整为三至五年甚至更长，更符合早期投资“前期亏损、后期兑现”的规律；同时探索“打包评价”等机制，以组合收益衡量投资绩效，提高对失败的合理容忍度，减少“只许成功、不容失败”的激励扭曲。 其二，提升科技企业资本市场通达性，关键在于精准识别与流程提效。代表委员提出，对突破关键核心技术、具备持续研发能力和产业化前景的科技企业，在发行融资与并购重组审核中进一步提高便利度与可预期性，推动资源向高质量创新主体集中。田轩认为，政策导向正从“单纯支持融资”转向“突出科技、突出质量”，有利于优质科创企业更顺畅运用资本市场工具做大做强。 其三，推动投融资综合改革，关键在于让投资端与融资端更匹配。田轩建议，在投资端优化中长期资金入市政策，完善与长期收益目标相匹配的考核机制；在融资端进一步明晰多层次市场板块的功能定位，提升对优质企业的吸引力与包容度。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，吸引中长期资金，一上要持续提升上市公司质量，让长期资金“愿意来、留得住”；另一方面要推动投研方法与投资体系更契合长期投资，夯实价值发现基础。 其四，破除“长钱入市”制度障碍，关键于规则协同与治理参与。全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良建议，对保险、养老金、理财等长期资金在权益投资比例、集中度限制、投资范围诸上改进，支持长期战略持股；同时优化会计计量与风险监管规则，降低短期股价波动对长期资金财务指标、偿付能力与监管评级的影响，并公司治理、定增配售、表决权行使等上推动制度安排更加统一，支持长期资金更深度参与治理，形成“稳定资金—稳健治理—高质量发展”的正循环。 其五，完善投资者保护，关键在于提高违法成本与救济效率。张巧良提出，应对财务造假、欺诈发行、内幕交易等行为保持高压态势，依法从严惩处，显著抬升违法违规成本，并推动集体诉讼、先行赔付、民事赔偿等机制更顺畅落地，形成“强震慑+可修复”的制度安排。 前景——从政策组合看，资本市场改革正围绕服务科技创新与提升资源配置效率同步推进：以引导基金带动耐心资本扩容，为硬科技提供更长周期资金；以“绿色通道”提升资本市场对关键核心技术攻关的响应速度；以投融资综合改革与中长期资金入市机制完善，优化资金结构、增强市场韧性；以更严格的投资者保护与更有效的救济机制，巩固市场信任。随着私募股权和创投基金退出渠道进一步拓展、直接融资和股权融资比重提升，资本市场有望在培育新质生产力、推动现代化产业体系建设中发挥更关键的枢纽作用。
此次政府工作报告勾勒的资本市场改革蓝图，既着眼于缓解科技企业融资难题，也指向更可持续的制度供给。从培育耐心资本到畅通资金循环，从改善市场生态到增强投资者信心——多项政策共同推进——将推动资本市场更好发挥经济“晴雨表”作用。随着改革举措逐步落地，一个更具活力、更有韧性、更加包容的中国特色现代资本市场体系正在加速成型。