开源证券研究员黄泽鹏和李昕恬这次研究了爱美客，给这家公司一个“买入”评级。他们发了个报告，叫《2025年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》。根据这份报告，爱美客今年的营收和利润都不怎么好看。 把这些数据拆开来看看，爱美客2025年实现了24.53亿元的营收，跟去年比跌了18.9%。净利润这块更惨，是12.91亿元，下跌了34.1%。单看第四季度的数据，营收是5.88亿元，下滑了9.6%；净利润只有1.98亿元，下跌了46.9%。这个情况真的不太妙。 市场竞争激烈这个问题挺让人头疼的。所以他们就把2026到2027年的盈利预测调低了，还新增了2028年的预测。预测显示，爱美客这几年的归母净利润大概是15.15亿、17.07亿和18.65亿元。按这个算下来，对应每股收益大概是5.01元、5.64元和6.16元。现在的股价对应市盈率大概是27.7倍、24.6倍和22.5倍。他们觉得公司产品种类很多，还有不少新东西正在开发中，再加上国际市场也在扩张，估值还算合理。 再来看具体产品表现吧。溶液类产品卖了12.65亿元，跌了27.5%，毛利率是93.1%，虽然比去年低了0.7个百分点。凝胶类产品卖了8.90亿元，跌了26.8%，毛利率97.3%，也跌了0.7个百分点。冻干粉类注射产品是新推出来的，卖了2.08亿元，占总收入的8.5%。 盈利能力方面有点缩水。毛利率只有92.7%，比去年低了1.9个百分点；净利率也只有53.1%，低了11.6个百分点。费用方面倒是涨了不少：销售费用率15.8%、管理费用率7.4%、研发费用率14.7%，同比分别增加了6.6、3.3和4.7个百分点。 不过好消息也有不少。产品方面：嗨体估计会稳当增长，A型肉毒毒素“橙毒”2026年1月就能获批；还有司美格鲁肽和去氧胆酸注射液正在临床试验中；米诺地尔搽剂已经获批了；一共拿了12张Ⅲ类医疗器械注册证。渠道方面：国内有“直销+经销”的网络覆盖；海外方面收购了REGEN公司旗下的AestheFill和PowerFill产品；全轩课堂培训了3万多名医生。 这种产品、渠道和研发三个方面一起发力的状态挺好的，我也看好未来增长潜力。不过大家得注意风险：要是终端需求疲软或者市场竞争太激烈都不好办；产品要是批不下来或者推广慢了也会影响业绩。 最近90天里有6家机构给了评级：5家建议买入，1家建议增持。 最后提醒一句：上面这些都是根据公开信息整理出来的话，由AI算法生成的；千万不能当作投资建议哦！