昨天看了份报告，中国银河证券出的，专门聊 CPI。讲的是 2026 年国内的服务消费 CPI，能不能重新往上走。他们分析了一下，说这个价格本来就有易涨难跌的性子，加上政策、需求、供给这几方面都给它撑腰，2026 年大概率会重新涨起来。出行、快餐茶饮、免税这些细分领域的价格上涨劲头很足，相关板块挺值得投资的。 报告的核心逻辑是，虽然 2023 年以来整个 CPI 是在往下走的趋势，但服务消费受租金和人力成本刚性影响，绝对增速还是比整体好。而且日本通缩的时候服务价格也很稳，这也印证了这个特点。2026 年重启上行有三重支撑：政策上要把内需和服务消费搞起来，2025 年以后从中央到地方出台了不少刺激消费、优化免税的政策，还有整治内卷这种东西。需求方面，大家现在都爱体验经济和情绪价值，旅游、体育这些服务需求挺顽强的，只是在结构内部转了一下而已。供给方面，供需不平衡主要是因为供给没跟上新的价格价值点。 具体来看板块：出行这块价格上涨最快。2025 年中旬国内酒店 ADR 已经转正往上走了。2026 年需求端商务出行稳住了、休闲游需求还在放量，供给端办公楼盖得少了、加盟商投资热情也淡了点，行业供需剪刀差变小了。再加上市场监管总局查了携程反垄断的事儿，给了酒店拿回定价权的机会，ADR 还能再涨一涨；民航因为飞机引进慢下来了，票价也能回升。餐饮行业整体很难把成本往上推，正经餐馆客单价被竞争和外卖补贴压得死死的。但西式快餐大牌子靠搞产品创新能传导成本压力；茶饮龙头靠推出高单价新品推高杯单价。这两个细分赛道表现不错。另外黄金和 3C 产品涨价对免税行业提客单价作用明显。 基于这些分析，报告推荐了三个投资方向：第一推荐首旅酒店、锦江酒店这种涨价弹性大的酒店龙头股；可以关注一下华住集团 - S 和亚朵；第二优选古茗、沪上阿姨这些快餐茶饮的龙头股；关注一下百胜中国；第三推荐中国中免；还可以看看珠免集团。免责声明写得挺详细：我们尊重知识产权数据隐私啥的……