当前我国奶业正处于深度调整期。自2021年9月以来，原奶价格已连续下行四年，累计跌幅达31%。此长周期的价格低迷对上游牧场企业造成了巨大压力，但同时也加速行业出清和优胜劣汰。在这样的背景下，优然牧业作为行业龙头的抗压能力和发展前景备受关注。 从供给端看，行业正在经历主动去化过程。2025年前九个月，我国奶牛存栏量相比年初下降3.2%，牛奶产量增速随之回落。这一变化并非偶然，而是市场规律的自然体现。随着饲料成本压力持续加大、奶价长期低位运行，中小牧场亏损不断加深，被迫减少存栏。这种出清过程预计将深入深化，最终导致原奶产量实现下降。进口上，国内大包粉仍保持价格竞争力，预计2026年进口量不会出现显著增加，这为国内产能恢复创造了有利条件。 需求端则体现为积极信号。乳制品产量已显现边际改善迹象，行业深加工产能即将释放，出口大包粉和活牛的探索也在逐步落地。这些因素共同作用，有望进一步收窄供需缺口。基于这一判断，业界预计2026年原奶价格有望实现企稳回升，上游牧场公司将直接受益。 优然牧业的竞争优势在于其全产业链的纵深布局。在原料奶领域，公司2024年奶牛存栏量达62.2万头，原奶产量375万吨，规模位居行业第一。与伊利股份的战略合作保障了原奶销售渠道。更为突出的是，公司特色奶占比约30%，高于同业水平，这不仅提升了原奶毛利率，也有效平滑了奶价下行波动对业绩的冲击。 在反刍动物解决方案领域，公司旗下赛科星是中国最大的奶牛育种企业，为养殖业提供了有力支撑。公司饲料业务规模行业第一，与养殖板块形成协同效应，有效控制成本。2025年上半年，公司奶牛单产达12.9吨，公斤奶饲料成本为1.91元/千克，均处于行业较优水平。同时，公司正在积极拓展奶牛以外的肉牛、羊等客户群体，为未来增长打开了新的空间。 业绩弹性的释放主要取决于两个关键因素。一是原奶价格上涨。假设其他条件不变，若行业奶价上涨3.5%，公司毛利润将增加4.6亿元，同时成母牛估值也有望提升。二是肉牛价格上涨。若肉牛价格上涨10%，公司淘牛亏损将收窄1.1亿元。这两个价格因素的共同上升，将为公司业绩带来可观的弹性空间。 从财务预期看，公司2025年至2027年归母净利润分别为-0.88亿元、13.67亿元、27.68亿元，对应EPS分别为-0.02元、0.33元、0.66元。当前股价对应2026年和2027年的市盈率分别为13.1倍和6.5倍，估值处于合理水平。 需要注意的是，上述前景判断仍存在一定风险。上游出清进度、肉牛涨价幅度、终端需求强度以及成本压力变化等因素，都可能对预期产生影响。
奶业具有长周期、重资产特点，价格信号往往滞后于产能变化；当前行业深度调整中，供需两端的变化将决定景气回升节奏。对龙头企业而言，稳定经营、提升效率并布局新市场是穿越周期的关键。