一、上市进程与融资计划 据北京证券交易所官网公告，乔路铭科技股份有限公司（证券代码874075）已获安排于3月5日上会审议。自去年6月末获受理至今——审核周期约八个月——与北交所近期整体节奏基本一致。公司本次公开发行计划募资6.58亿元，保荐机构为东方证券，保荐代表人为王为丰、占利民。 二、盈利逆势增长，行业分化明显 招股书显示，乔路铭预计2025年归母净利润为4.17亿元至4.32亿元，同比增幅0.07%至3.67%之间。此表现在同行业中颇为突出。 公司列举的7家可比上市公司中，6家2025年全年或前三季度净利润出现下滑。其中，一彬科技预计2025年亏损5500万元至7500万元，由盈转亏；模塑科技前三季度净利润同比下滑30.42%；峰璟股份同期降幅达36.76%；常熟汽饰下滑9.7%。另有4家可比公司尚未披露年度业绩预告，但前三季度均已呈现负增长。 这一对比说明，汽车零部件行业整体承压明显——竞争加剧、原材料成本波动、整车厂议价能力增强，多重因素压缩了行业利润空间。乔路铭能基于此维持盈利正增长，经营韧性相对突出。 三、费用管控与毛利率优势构成核心竞争力 财务数据上，乔路铭的费用控制明显优于行业均值。2022年至2024年间，公司销售费用率维持在0.36%至0.46%，而可比公司均值为1.52%至1.80%；管理费用率上，乔路铭为2.6%至3.4%，可比公司均值则高达5.5%至6.5%。 毛利率方面，公司2025年上半年为23.39%，高于可比公司均值19.64%约3.75个百分点，且这一差距自2022年以来持续扩大。低费用率与高毛利率的组合，反映出乔路铭在生产效率、成本管控和产品定价上具备一定优势，也是其盈利能力在行业下行周期中保持稳定的主要原因。 四、客户高度集中，比亚迪依赖风险不容忽视 不过，乔路铭的经营结构存在一个明显的结构性隐患——客户集中度过高。 招股书显示，2024年公司对比亚迪的销售占比达54.89%，对吉利汽车的占比为42.13%，两家客户合计贡献了近97%的营业收入。这种模式在客户关系稳定时能带来规模效益，但一旦客户调整采购策略，收入波动风险将相当显著。 这一风险已有所显现。乔路铭在招股书中披露，由于比亚迪近期调整采购策略，公司最近一期配套比亚迪的定点项目数量出现较大幅度下降，预计2025年对比亚迪的营业收入将同比下降35%至40%。公司同时提示，若未来无法持续获得比亚迪新定点项目，销售收入持续下滑的风险将难以规避。 从行业背景看，国内头部整车企业近年来普遍推进供应链整合，部分企业加大自制比例或引入更多供应商竞争，对高度依赖单一客户的零部件企业形成系统性压力。乔路铭的处境，在一定程度上折射出供应链重构过程中中小供应商面临的共同困境。 五、上市融资或为战略转型提供窗口 从战略角度看，乔路铭此次赴北交所上市，募资用途与应对上述风险的路径直接涉及的。借助资本市场，公司有望加快产品线拓展、加大研发投入，并积极开拓新客户，逐步降低对单一客户的依赖。 北交所作为服务创新型中小企业的专属市场，近年来改进审核机制，为具备盈利能力和成长潜力的企业提供了相对畅通的上市通道。若乔路铭顺利完成上市，将在资金、品牌和市场拓展能力上获得实质性提升。
乔路铭的上市历程，是中国汽车供应链转型的一个缩影；在成本控制和效率优势支撑下，公司在行业下行周期中守住了盈利基本盘。但如何突破客户集中度的瓶颈，才是检验其长期发展能力的真正考题。这个课题，对众多处于类似处境的专精特新企业同样具有参考价值。