中式快餐行业领军企业老乡鸡的上市之路可谓一波三折。
继2024年1月和7月两次向港交所递交招股书均告失效后，该公司近日再度更新招股文件，由中金公司和海通国际担任联席保荐人。
这已是老乡鸡第三次冲击港股，而在此之前，公司曾在A股市场进行过三次上市申报。
从融资历程看，老乡鸡的估值波动反映出其发展困境。
2019年，加华资本首次注资约2亿元，将公司估值确定在40亿元。
两年后的2021年融资中，麦星投资和广发乾和合计注资1.39亿元后，老乡鸡估值一度攀升至180亿元。
然而，根据胡润研究院最新发布的《2025全球独角兽榜》，老乡鸡当前估值已下跌至90亿元，较巅峰期出现"腰斩"。
2024年1月，老乡鸡完成了对麦星投资和广发乾和的股份回购，目前外部股东仅剩加华资本，持股比例为4.98%。
经营层面的压力进一步加重了上市融资的紧迫性。
虽然灼识咨询数据显示，老乡鸡以2024年交易总额计是中国最大的中式快餐品牌，市场份额达0.9%，但其核心竞争力指标并不理想。
与已上市的小菜园、绿茶集团和遇见小面相比，老乡鸡的毛利率明显偏低，这直接制约了公司的盈利空间和发展潜力。
同时，外卖市场的激烈竞争也对其客均消费额造成了下行压力。
更为严峻的是，老乡鸡多年来存在的结构性问题仍未得到妥善解决。
招股书披露显示，公司存在始终未能填补的员工社保及公积金缺口，总额超过1亿元。
这不仅反映出公司内部管理的漏洞，也可能成为未来监管审查的重点。
此外，食品安全问题也是困扰该公司的"心腹大患"。
早在2022年10月，证监会曾就实控人行贿、食品安全、社保公积金等45项问题对老乡鸡进行问询，这些问题的长期存在直接影响了投资者信心。
老乡鸡此前之所以主动撤回A股上市申请，官方解释为"上交所上市所需的预期时间无法与其战略发展及融资计划相一致"。
转向港股后，公司在招股书中明确了募资用途，包括优化一体化供应链、扩大门店网络、提升信息技术能力、加强品牌推广和营销活动以及补充营运资金等五个方面。
这些举措表明，老乡鸡急需通过上市融资来实现战略转型升级。
作为典型的家族企业，老乡鸡的股权结构相对集中。
创始人束从轩之子束小龙现任执行董事、董事长兼首席执行官。
束小龙、其胞妹束文及配偶董雪三人合计持股92.02%，掌握绝对话语权。
这种股权结构在保证决策效率的同时，也容易引发外部投资者对公司治理的担忧。
老乡鸡的上市征程折射出中式快餐行业转型升级之困。
在资本热度退潮的当下，企业不仅需要证明其规模化复制能力，更需构建可持续的盈利模型。
此次IPO能否成功，或将为中国餐饮企业资本化路径提供重要参照。