问题——关键通道受扰推升供需紧张预期 瑞银近日发布报告指出，霍尔木兹海峡一旦出现持续性受阻，将对全球油气供应链造成明显冲击。该海峡长期承担中东原油外运的重要任务，是全球能源贸易的关键通道之一。报告测算，接近“事实性封锁”的情形下，市场每日可能出现超过千万吨级别的供应缺口，库存被迫加速消耗，油价波动中枢上移的风险随之增加。 原因——冲突外溢与设施受损放大供应中断概率 近期中东紧张局势仍未缓和，市场对海上运输安全和港口装卸能力的担忧升温。公开信息显示，美军对伊朗对应的设施实施打击后，区域内关键能源枢纽的安全风险被市场重新评估；阿联酋富查伊拉终端遭无人机袭击并一度停摆，虽随后恢复运营，但事件凸显港口、储运与保险等环节的脆弱性。瑞银认为，若冲突持续数周甚至更久，供应链的“断点”可能从运输通道扩展到基础设施与物流组织，短期内难以完全修复。 影响——库存或触底，油价对冲击更敏感 瑞银估算，即便各方启用替代通道与政策工具，包括沙特跨境管道约500万桶/日运力、阿联酋绕行管道约50万桶/日、仍在流通的部分伊朗出口约170万桶/日，以及国际能源署成员国释放战略储备约330万至400万桶/日，上述合计补充量仍难覆盖霍尔木兹受阻带来的总体损失，市场仍可能存在约1000万桶/日缺口，需要通过消耗商业库存来弥补。 在库存快速下降的情况下，油价对供应扰动的敏感度将明显提升。瑞银情景分析显示，若至3月底前局势未出现实质改善，布伦特原油价格可能上行至约120美元/桶；若紧张局势延续至二季度，油价或继续抬升至150美元/桶以上。在需求受到明显抑制之前，不排除出现更大的波动区间。报告同时提示，全球库存分布并不均衡，部分亚洲新兴经济体和低收入消费国的库存覆盖天数偏低，若供应继续收紧，可能更早触及“临界点”，从而引发恐慌性采购与抢运，进一步放大价格波动。 对策——战略储备与绕行能力可缓冲但难“治本” 为稳定市场预期，国际能源署成员国已披露紧急储备释放方案，总规模约4亿桶，释放节奏接近400万桶/日。瑞银指出，储备释放短期内可对冲部分缺口，但受两上约束：一是释放规模相较潜在供应损失仍偏有限，难以扭转库存下行；二是地区间物流与交付存在时滞，部分释放量要到3月下旬才可能更充分体现，对眼前缺口的缓冲力度有限。 同时，绕行管道与替代终端的可靠性也存在不确定性。以富查伊拉终端为例，近期遇袭提醒市场，替代通道并非没有风险，任何新增扰动都可能降低替代供给的兑现率。瑞银建议，政策层面除继续协调储备投放外，还需强化航运安全与关键设施防护，推动贸易流向更灵活调配，并引导市场预期避免过度顺周期波动。 前景——高波动或成主线，需求端变化将决定上限 业内普遍认为，短期油价走势主要取决于两条主线：一是地缘局势能否降温、通道能否恢复稳定通行；二是高油价对需求的抑制何时显现。若冲突升级或出现新的设施损毁，风险溢价可能继续累积；若主要经济体需求走弱、替代供应逐步兑现，油价上行空间或受到限制。可以预见，在库存偏低与供应链扰动叠加的背景下，国际油价大概率维持高波动，能源进口型经济体面临的通胀与成本压力也将随之上升。
霍尔木兹海峡危机再次提醒各方关注能源安全。在全球经济复苏的关键阶段，能源供应是否稳定不仅影响市场运行，也直接关系民生成本。此事件也引发新的讨论：在不确定性上升的环境下，如何构建更具韧性的全球能源治理体系，仍是国际社会需要共同面对的课题。