近两周CBOT大豆快速反弹，带动国内豆粕期现货价格从阶段性底部上升100至200元每吨；不过，这轮反弹的高度已被市场提前透支，后续上升空间受到明显制约。分析人士认为，当前国内豆粕市场供应面基本透明，库存压力成为压制价格的根本因素。 供应端明显增长。6月大豆到港只是开始，7月预计到港800万吨，8月700万吨，9月还有550万吨。三季度油厂开机率预计保持高位，供应增长远超需求增长。大豆集中到港的冲击下，豆粕库存虽然回升速度略低于预期，但呈现持续上升的态势。库存回升已成为不可逆转的趋势。 需求端增长空间有限。水产饲料上，去年至今大面积亏损导致投苗量大幅下降，加上持续降雨影响鱼苗采食，后期虽有旺季，但增幅有限。生猪饲料方面，能繁母猪仍在小幅去化，行业拐点今年难以出现。虽然猪价与育肥利润已回到较高水平，仔猪价格持续走高显示补栏意愿升温，但改善相对有限。据测算，7月起豆粕结转库存将突破200万吨，8月末或冲至230万吨，远高于去年同期的180至190万吨。 不容忽视的是，今年豆粕价格偏低，饲料配方中豆粕比例被普遍上调至上限。主流油厂证实，豆粕在配方中的占比已触及天花板。这意味着即使需求端在水产旺季与生猪阶段性回暖的带动下略有改善，仍难改供过于求的局面。前期价格暴跌时终端极度谨慎，库存一度降至7至10天的极低水平，近期反弹反而激发了补库需求，提货速度加快，终端库存已升至10至15天。库存回升只是时间问题。 在国内粕类基本面近乎透明的情况下，美豆走势将直接决定国内豆粕的反弹高度与下跌幅度。美豆继续上行，内盘跟涨但涨幅受库存压力限制；美豆回落，内盘则结束反弹并放大跌幅。美豆面临三大悬念待解。 首先是种植面积报告面临被"打脸"的风险。6月15日后的强降雨已促使机构大幅下调面积预估。若后期天气不再异常，896美分每蒲式耳的前期低点或守不住；一旦数据落地，美豆或迎来实质性利空。最新种植面积报告未纳入降雨影响，预估值仍略高于3月报告的8450万英亩；后续两份月度报告将成为市场焦点，面积数据仍有继续下修的空间。 其次是单产预期将成为天气市主线。当前大豆根系偏短，为传统天气炒作埋下伏笔。若7、8月出现高温干旱或暴雨，单产预期将被反复调整，从而主导中期美豆走势。这种波动性将直接传导至国内市场，成为豆粕价格的重要驱动力。 市场焦点已迅速转向美豆播种进度与每周作物生长报告。任何关于种植面积、单产的微调都可能成为价格的新锚点。短期看，种植面积报告决定内盘情绪；中期看，美豆单产与天气成为决定性因素。
豆粕市场正在从"讲故事"回归到"看数据"。在进口到港与高开机带来供应确定性增强的背景下，国内价格难以脱离库存约束而单边上行。面向后续行情，紧盯美国大豆播种与生长关键指标、在外盘扰动与国内库存压力之间把握节奏，既是企业稳经营的需要，也是市场降低波动成本、提升风险抵御能力的必由之路。