香港证监会1月30日发布通函，对港股IPO市场中存在的突出问题敲响警钟；通函指出，截至2025年末已暂停16宗IPO申请的审理流程，并直言在多家活跃保荐机构的交易小组中，越来越多成员对香港IPO监管规定不够熟悉，在处理上市申请时缺乏充分的经验和资源储备。该表述背后反映出港股IPO市场在快速扩张中暴露的深层问题。 数据显示，2025年香港证监会共收到超460宗新上市申请，其中110宗成功上市，募资规模约2860亿港元。截至2026年1月29日，仍有超过420宗上市申请正在审批阶段。在申请数量持续攀升的同时，市场对IPO质量的担忧声音也在增加。香港证监会的此次通函正是对这一现象的直接回应。 问题的根源在于市场的过度繁荣与从业队伍能力的不匹配。通函列举了多项保荐人不达标行为，包括上市文件过于冗长、发售阶段流程处理不当、保荐代表人难以及时联络、申请文件质量低劣等。更为严重的是，部分保荐机构出现了一人担任多个项目签字负责人的现象，甚至有负责人同时签字19个上市项目。这种情况下，保荐人对每个项目的尽职调查深度必然受到影响，文件质量难以保证。 企业层面也存在盲目赴港上市的现象。根据Wind资讯数据，目前推进"先A后H"的企业中，既有千亿港元市值的行业龙头，也有20多家市值低于百亿港元的中小企业。这些企业涉及医药生物、食品饮料、电力设备、纺织服饰等多个领域。若企业具有明确的海外业务拓展需求或外币资金配置需求，赴港上市具有战略合理性。但若仅为完成"A+H"布局或提升品牌知名度，则需审慎评估。 香港市场呈现显著的流动性分化特征。一般而言，个股日均交易量约为其港股市值的1%至2%。对中小市值企业来说，即便顺利上市也面临多重挑战。首先是交易量受限，按上述比例折算，日均成交额极为有限，难以形成有效的价值发现机制。其次是再融资困难，流动性不足将显著削弱企业后续融资能力，可能陷入"上市易、融资难"的困境。再次是市值管理成本高企，低流动性环境下企业难以实现有效的价值发现与市值管理，维持上市地位需付出较高成本。 香港证监会的整顿举措反映了监管部门对市场质量的重视。通函重申了IPO上市文件的具体要求，包括上市文件主体内容不超过300页、确保委任的流动专业人员符合保荐人资格、未通过香港证券及投资学会资格考试"卷十六"的个人不得从事保荐人工作等。这些措施旨在从源头上提升IPO文件质量，规范保荐人行为。 港交所行政总裁陈翊庭曾表示，上市公司质量一直是香港吸引全球投资者的核心竞争力。这一论述揭示了港股市场的本质属性。市场的吸引力源于对优质资产的集聚能力、对投资者权益的有力保护，以及对市场秩序的严格规范。这些优势的维持离不开港股"质"的支撑。若保荐人提交的文件存在错漏，不仅会加重上市科的工作负担，更会损害市场信誉。 从长远看，港股IPO市场需要实现从数量驱动向质量驱动的转变。这要求企业在赴港上市前进行充分的战略评估，投行在抢夺项目时不能放松审核标准，监管部门则需继续强化对保荐人的约束和指导。只有各方齐心协力，才能确保港股市场的健康发展。
资本市场的活力既依赖项目供给，也取决于规则公信力和信息透明度。"多"并非目标，"信"才是根基。严格的尽调、清晰的披露和匹配的专业能力是守住质量底线的关键，唯有如此才能推动融资与投资良性循环，助力香港市场在国际竞争中立足长远。