我们这次想说说A股里的税事儿，主要讲讲这对公司赚钱和现金流的影响。先把目光锁定在企业盈利上。2015年那会儿，A股公司交的所得税有效税率大概是22%，现在降到了18%。税率降了，好处就被留给了利润，优惠政策给公司赚钱撑了腰。有大概23%的上市公司，利润对税率变来变去特别敏感，这一波主力还是在科技制造这块。那些市场上关注度特别高的公司里，差不多有97%都享受到了优惠政策。一些行业的盈利结构已经明显离不开政策的扶持了。以后做投资分析的时候，得多盯着税率敏感度、优惠什么时候到期，还有全球最低税规则这些事儿。 A股整体的情况是，十年下来有效税率少了差不多4个点。这是因为高新技术企业优惠税率、研发加计扣除这些政策给力。2015年的时候税率是23%，真金白银交的税也是23%，现在都跌到了19%。现在有64%的公司能享受15%的低税率，只有34%的公司还按25%的法定税率来交税。说明税收优惠已经成了很多公司赚钱的重要靠山。 行业之间的税负差别挺大。像建材、商贸零售、传媒这些老行当，税率都超过30%。农林牧渔、电子、计算机、机械这些搞科技制造的，税率普遍在15%或者以下。钱主要都集中在那几个大户手里，银行和石油石化交的所得税特别多，银行交了2726亿元，石油石化也有1322亿元。 咱们算了一下对税收优惠的敏感程度。2022到2024年这三年里，大概有23%的公司利润对税率变化特别敏感。那些对政策反应不那么强烈的公司有33%。计算机、通信、电子还有农林牧渔这些行业最明显，有253家公司连续三年敏感度都超过了15%。说明低税率已经深深印在这些公司的盈利结构里了。 研发加计扣除对不同行业的影响不一样。我们用一个指标来看研发投入的质量和公司对政策的反应。电子、机械、通信、汽车这些行业研发投入有80%以上能拿到加计扣除的好处。计算机行业里超过50%的公司利润对加计扣除的敏感度超过了10%。得注意那些“低研发加计扣除覆盖率”的高新企业能不能保住资质。 市面上关注度高的公司里有97.21%涉及到税收优惠。高新技术企业优惠占了大头有85%，小型微利企业有63%，先进制造业加计抵减也有31%。2027年是个关键的到期点。根据年报统计看，很多公司的优惠政策都要在2027年前后到期或者需要续期。有的是因为专项政策到期，有的是因为软件企业“2免3减半”到期。以后得盯着政策会不会变节奏。 OECD搞了个全球最低税规则，要求跨国企业的有效税率不能低于15%。咱们在A股里看了一下收入超过50亿的公司里有30%有不少海外业务。这些公司里头有超过60%的有效税率还不到15%，以后得看看他们会不会因为这个规则把税率往上拉。 投资建议这边咱们分三类来看：第一类是优惠结构比较分散、不怎么依赖优惠的公司，赚钱更稳当；第二类是研发加计扣除覆盖率高、政策支持明确的科技制造企业；第三类是海外收入占比高的大型跨国企业，得提防全球最低税规则的影响。相对来说要小心那些对税率特别敏感、只靠一种优惠、还有1到2年就到期的“脆弱型”公司。 风险方面主要有三个：政策变化的节奏赶不上预期；计算盈利和税负的时候可能会有偏差；行业之间税负怎么传导也不太好说；还有就是税收优惠会不会一下子退回去。