开源证券在2026年3月发布的保险Ⅱ行业深度报告里提到，在市场利率低且股市不稳定的时候，分红险因为既能给客户保底收益，又能分享额外利润，成为了2026年开门红的主力产品。这种产品因为既满足了客户对收益的需求，又符合监管要求，所以不管是需求端还是供给端都能推动它的市场份额持续上升，还能帮头部的保险公司把估值修复好。 分红险最核心的特点就是客户能分享盈余，收益是会变化的，定价也比较保守，发放的款项里包含红利。监管规定保险公司至少得把70%的可分配利润分给客户。它的收益是由预定利率这个保底收益和分红利益这部分浮动收益构成的。跟传统险相比，分红险的保底收益虽然低点，但浮动收益取决于保险公司的投资能力还有市场环境，有时候还能通过平滑机制让收益波动小点。 2026年上市的保险公司在开门红时都主推分红险，特别是增额终身寿这类产品。它们的预定利率大多是1.75%，演示利率在3.3%到3.9%之间。如果有分红的话，大概7年就能回本；要是没有分红，那可能需要10年左右才行。今年市场上还出现了一种预定利率只有1.25%的成长型分红险产品。 按照新的会计准则，分红险采用浮动收费法（VFA）来计量。这种做法能大大降低财报的波动：当基础项目的公允价值发生变化时，70%的损益会被履约现金流吸收掉，剩下的30%会被计入CSM递延摊销里面。这样一来，净利润和净资产就会变得更稳定。不过分红险也有缺点，它得把超额投资收益的70%分给客户，所以在同样的假设条件下，价值率比传统险低。保险公司为了缩小这个差距，只能通过调整缴费期、优化精算假设这些手段来改善。 从发展环境来看，股市震荡加上利率低位的时候，分红险的优势就特别明显。历史上像2008年、2018年这种类似的环境下，分红险的保费占比都大幅提升了；要是市场利率高或者出现单边牛市的时候，它的竞争力就不如传统险和投连险强了。 需求端这边，传统险和分红险的最高预定利率差距在变小。分红险既能提供保障又能给收益，成了居民把存款挪过来的重要选择；供给端那边监管也在引导大家发展这种浮动型产品来防止利差损的风险，还重启了分红型重疾险这块业务，给行业打开了增长空间。 从长远看分红险转型已经见效了，银行保险渠道高速增长、个人保险渠道也稳定下来了，这些都能支撑负债端的增长。分红险占比提升可以降低保险公司利差损的风险、让财报更稳一些，还能帮着把PEV估值抬起来。头部的保险公司凭借投资能力、渠道优势还有品牌影响力，在分红险市场的市占率从2022年开始就一直往回涨。