本周初，贵金属市场出现罕见的剧烈波动。周一的大幅下跌使国内13个期货品种触及跌停，流动性趋紧、风险敞口扩大，市场承压明显。为应对异常波动、保持交易有序，上海期货交易所、上海国际能源交易中心和上海黄金交易所于2月3日相继调整有关合约交易制度。 从具体措施看，调整覆盖多个重点品种。白银期货涨跌停板幅度调整至19%，套保持仓和一般持仓的保证金比例分别上调至20%和21%。燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶、天然橡胶等能源与化工品种的涨跌停板幅度统一调整为9%，保证金比例同步提高。纸浆、胶版印刷纸等林纸品种的涨跌停板幅度调整为7%。上海国际能源交易中心也对原油、低硫燃料油、20号胶等国际化品种进行同步调整。上海黄金交易所则对黄金和白银现货延期合约的保证金水平及涨跌幅限制作出小幅调整。这轮措施的核心是适度放宽涨跌停幅度、提高保证金要求，力求在防范极端风险与维持市场流动性之间取得平衡。 交易所调整与市场情绪回暖形成呼应。周二日盘，国内期货市场明显反弹，收盘时沪银跌幅收窄至逾16%，沪锡、原油等品种跌幅也有所回落。夜盘反弹更为突出，沪金、沪银、沪铜等主力合约转入上行，其中沪银涨逾7%，沪金涨逾4%。国际市场表现更强：现货黄金最高反弹逾6%，最终上涨5.67%，报4923.39美元/盎司，年内涨幅回升至逾14%；现货白银波动更大，最高反弹逾12%，一度升至89美元/盎司上方，年内涨幅回升至逾22%。 市场参与者的应对出现分化。华尔街机构交易员加快降低方向性风险敞口。高盛交易部门指出，极端波动令大规模持仓“非常不舒服”，并建议收缩仓位，反映出大型机构在不确定性下更趋谨慎。与之相对，实物市场需求明显升温。从新加坡到悉尼，再到中国的黄金交易中心，散户排队购买金条和金饰，试图在回调中入场。零售端买盘对金价形成支撑，也显示出市场对贵金属长期价值的认可。 尽管短期走势仍有不确定性，主流机构对贵金属中长期前景并未转向悲观。德意志银行重申黄金每盎司6000美元的目标价，认为推动金价上行的宏观因素仍在。高盛研究部门维持2026年12月金价达到5400美元的预测，理由包括全球央行持续购金以及美联储可能的降息路径。机构观点普遍将本轮波动视为上升趋势中的回调，而非趋势反转。 当前的关键在于，实物需求的韧性能否对冲技术面受损与机构去杠杆带来的压力。从现有表现看，零售端买盘与央行持续购金为金银价格提供了基本面支撑；交易所风控参数的调整也有助于缓解流动性压力，为市场逐步恢复稳定创造条件。
本轮波动再次提醒期货交易中风险管理的必要性。交易所及时调整风控安排，有助于降低极端行情对市场参与者的冲击，也有利于维护市场稳定。在全球化与金融化持续深化的背景下，如何在市场效率与风险防范之间取得更好的平衡，仍是监管与市场共同面对的课题。