问题：业绩分化释放“修复信号”，资本市场迅速响应 近期，多家A股上市航司集中发布2025年度业绩预告，行业景气与盈利修复成为市场关注点；从披露情况看，部分航司率先实现扭亏为盈，也有航司仍处亏损区间，但经营改善较为明显。受此影响，2月4日航空运输板块整体走强，多只个股上涨，显示投资者对行业周期回升与盈利拐点的预期升温。 原因：需求回暖叠加供给优化，经营改善与会计因素并存 从基本面看，航空市场延续复苏。民航主管部门年度工作会议上披露，2025年行业总体实现盈利65亿元；运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比增长10.5%、5.5%、13.3%，客运稳步恢复、货运保持韧性。 ，航司通过精准投放运力、调整航线结构、加强成本管控提升效率。南方航空预计2025年实现归母净利润8亿元至10亿元，扣非后净利润1.3亿元至1.9亿元。公司在预告中表示，业绩改善主要来自运力与客货布局优化、精益化管理以及提质增效措施落地。数据显示，2025年其旅客运输量约1.74亿人次，同比增长5.5%；较高客座率也为收益修复提供支撑。 海航控股同样预计实现扭亏：2025年归母净利润18亿元至22亿元，扣非后净利润9亿元至11亿元。市场人士认为，在行业复苏过程中，债务结构优化、航线经营效率提升以及成本约束加强，是其业绩反转的重要支撑。 相比之下，东方航空和中国国航仍预计归母净利润为负。东方航空预计2025年度利润总额约2亿元至3亿元，但归母净利润预计亏损13亿元至18亿元；中国国航预计归母净亏损13亿元至19亿元。两家公司公告均提到“转回部分递延所得税资产”对利润表的影响。业内分析指出，疫情期间累积的可抵扣亏损在会计处理中形成递延所得税资产，其确认与转回取决于对未来持续盈利的判断，可能出现“税前利润改善但归母仍亏”的阶段性情况。这也提示市场在解读财务数据时，需要区分经营性修复与会计处理带来的波动。 影响：行业上行预期增强，竞争格局与收益结构或再平衡 业绩预告传递的核心信号是：航空业正从“持续减亏”进入“分化式修复”。过去三年，三大航整体呈连续减亏趋势，供需修复与经营提效逐步显现；2025年出现“部分率先转正、部分仍受会计因素与结构性压力影响”的局面，意味着行业进入更看重精细化运营与收益管理的阶段。 此外，国际航线恢复与扩张正在重塑竞争格局。数据显示，2025年我国民航国际客运航班量已恢复至2019年约87.8%。三大航仍占据较高比重，但较2019年份额有所回落。各航司通过新开、复航与加密航线争取增量：南方航空全年新增多条国内外航线；东方航空加大国际航线拓展；中国国航围绕欧洲、北美及周边市场加密航班，并推进多条直飞航线落地。国际市场恢复不仅影响客运收益，也有助于改善中转网络、商务客源与高收益舱位结构。 此外，航空货运仍是修复过程中的重要增量来源。随着跨境电商、制造业供应链及高附加值货类需求增长，货邮运输量增速高于客运，成为对冲客运淡旺季波动的重要支撑。 对策：在扩张与效率之间寻平衡，强化风险管理与结构优化 面对复苏窗口期，航司一上加快机队更新与运力补充。2025年三大航均提高引进力度：南方航空引进数量居前、机队规模继续领先；中国国航与东方航空也实现净增。运力扩张有助于抢占市场，但也对航线盈利能力、飞机利用率、维修保障与资金成本提出更高要求。 另一方面，建议航司深入夯实收益管理与成本控制体系，提高航线网络协同效率，避免局部市场同质化竞争导致票价承压。同时，应加强对燃油价格、汇率与利率等关键变量的套期保值与风险对冲，提升财务稳健性。对于仍受递延所得税等因素影响的企业，更需要通过改善经营现金流与盈利确定性，逐步修复市场预期。 前景：盈利修复仍将延续，但分化或持续，国际与货运成关键变量 综合多项指标看，航空业整体处于上行周期，但距离“全面高景气”仍需观察。短期内，国内出行需求稳定增长将为行业提供支撑；中期看，国际航线恢复进度、宽体机运力供给、枢纽机场保障能力以及高收益客源回流，将决定盈利修复的弹性；长期看，机队结构优化、数字化运营能力与服务品质提升，将成为航司竞争的关键因素。 总体判断是：行业盈利修复趋势明确，市场对“业绩转正及其可持续性”更为敏感。后续仍需关注各公司运力投放节奏、航线网络质量、成本约束与风险管理上的综合表现。
航空业的复苏不仅反映交通运输回暖，也折射经济活动的活跃程度。当前，国内航司正通过优化运营、控制成本、拓展市场加快修复，但行业仍面临国际航线恢复不均衡、成本压力延续等挑战。未来，航空公司需要在提升运营效率的同时，更改善服务体验与产品能力，增强竞争力，推动行业实现更可持续的高质量发展，更好服务经济社会需求。