中金最近发布了一份报告，讲到美国2月的CPI整体上是涨了一点，不过核心CPI却往回落了。这次数据总体还算符合大家的预期，不过大家关注的重点其实不是这个，主要是2月底伊朗那边突然闹起来了，油价涨得太凶，这种影响这次数据还没反应出来，估计下个月才开始慢慢体现。 看看具体的数据，这次核心服务价格里的医院服务、衣服还有酒店都涨得挺多。所以虽然这次数据看着还行，但钱出来以后，美元和美债利率还是稍微往上走了一点。这说明大家心里还是挺慌的。 中金在报告里分析了好几个点： 二手车价格环比收窄到了-0.38%，跟二手车指数走强的趋势是一致的；衣服环比涨了1.28%，这可能是因为商家年初的时候重新定了价，把关税的压力给转嫁出去了；机票价格环比又跌回了1.36%，算是从之前的离谱值回到了正常水平；房租环比也滑到了0.13%，比大家预想的要低一些。 这次核心服务的价格涨得比较明显，所以尽管这次数据还凑合，市场还是有点担心。另外说下最近伊朗局势的事儿，中金算过一笔账，油价要是每涨10%，整体的CPI就会被拉高0.2到0.3个百分点。之前在伊朗局势之前，他们觉得美国CPI今年二季度能到2.8%的高点。 那油价要怎么走呢？ 第一种情况，如果油价在80美元上下晃悠，CPI同比高点大概能冲到3.1到3.2%； 第二种情况，要是油价冲过了100美元这个坎儿，CPI同比高点就可能蹦到3.5%，这跟美联储的基准利率持平了。这时候美联储就很难降息了。 中金觉得只要油价不超过100美元这个分界点，美联储降息这事就还能往后拖一拖。现在看CME利率期货市场的反应，降息的预期都被推到9月份去了。 周初的时候布油价格一度快到120美元了，后来特朗普说了冲突快结束，IEA也准备把存库里的原油拿出来卖了。油价也就应声掉到了90美元左右。中金的大宗组觉得要是霍尔木兹海峡很快就解封了，二季度油价大概就在80到90美元之间晃荡。 到了三四季度的时候可能慢慢降到70美元附近。 再往后看： 如果油价就在这一档次晃悠的话（80到90美元），美联储还是可以暂时无视一下短期的扰动（look through），多盯着长期的经济增长压力看看。所以降息的事也就推迟了而不是彻底变卦了。降息的预期还能回来点（回到之前的节奏），那些对利率敏感的行业（周期部门）还能修复修复。 要是油价又像之前那样快冲上去然后又掉下来的话（来回折腾），这对货币政策的实质影响也不会太大。不过可能会给金融资产带来一下子的冲击（比如引发流动性危机）。这时候美元就会独强（其他资产都得跟着受苦），像黄金这种避险资产也得承受压力。 总结一下吧：除了伊朗那边的局势还很难说清楚外（判断起来比较费劲），大家还是得多盯着美元的走势（看它是涨是跌）。这个能拿来当监测流动性压力的指标。还有针对油价走的不同路子（是稳在80美元还是冲过100美元），咱们得想出对应的策略来应对才行。