一、营收与利润承压，季度表现低于预期 理想汽车近日发布2025年第四季度财务报告。报告期内，公司实现总收入288亿元，同比下降35%，低于市场此前预期的296亿元；其中汽车销售收入273亿元，同比下降36%。三季度走弱之后，公司连续两个季度出现阶段性收缩，显示在国内新能源车竞争加剧的环境下，即便是头部企业也面临不小压力。 从单车指标看，四季度平均售价降至25万元，环比下降约2.7万元，亦低于市场预期的25.8万元。主要原因是车型结构明显变化：入门车型i6销量占比从三季度不足1%快速升至26.2%，而高端车型Mega占比收窄至3.2%。同时，公司对L系列普遍加大终端优惠，折扣约在3.3万至4.5万元之间，深入拉低整体成交均价。 二、毛利率跌破“健康线”，盈利质量仍待修复 毛利率下滑是本季财报的另一关键点。四季度汽车销售毛利率为16.8%，较三季度剔除特殊因素后的19.8%下降约3个百分点，低于公司长期维持的20%水平；单车毛利降至4.2万元，为2021年以来最低。 公司解释称，i6受电池供应限制，月销量尚未突破2万辆的规模临界点，导致其毛利率低于15%，对整体毛利率形成拖累。虽然单车成本环比下降约1.5万元至20.8万元，但仍不足以抵消售价下行带来的压力。 经营利润上，四季度录得约4亿元亏损。净利润虽仍为正，但主要来自约4.3亿元财务收益支撑，主营业务贡献有限。这也意味着，公司盈利对非经常性因素的依赖仍较高，经营质量改善还需要时间。 三、一季度指引偏谨慎，结构性压力短期难解 展望2026年一季度，理想汽车给出8.5万至9万辆的销量指引，中值与市场预期接近，增量主要来自i6产能逐步释放。但收入指引为204亿至216亿元，同比下降16%至21%，明显低于市场预期的239亿元，整体偏弱。 差距主要来自售价进一步下探：一季度平均售价预计环比再降约2.8万元至22.2万元，i6销量占比可能升至60%左右；叠加老款车型清库折扣加大，售价中枢继续下移。同时，一季度销量环比下滑约17%至22%，固定成本分摊上升，规模效应减弱。叠加锂电池、存储芯片等上游原材料价格近期回升，预计一季度车辆毛利率仍将低于四季度。 四、研发投入继续加码，智能化布局加速推进 经营承压的情况下，理想汽车仍保持较强研发投入。四季度研发费用为30.2亿元，环比小幅增长。2025年全年，公司在智能化领域投入超过60亿元，占全年研发费用的一半以上，战略方向较为明确。 按计划，公司自研5纳米制程“马赫100”芯片将于2026年量产，算力达到2560 TOPS，并推动大模型能力在全系车型实现标配。同时，公司也在拓展具身智能，首款双轮机器人预计于2026年上半年亮相；智能驾驶上，则设定最晚于2028年实现L4级自动驾驶目标。整体来看，公司希望通过技术积累穿越当前行业周期。 五、费用管控更趋严格，现金储备依然充足 费用端，公司四季度销售及管理费用环比减少约1.2亿元至26.5亿元，低于市场预期，主要来自营销人员优化、门店结构调整以及渠道扩张放缓。四季度全国仅新增6家零售中心和15家服务中心；2026年一季度还计划关闭部分低效门店，以进一步压降运营成本。 现金流保持稳健。四季度经营现金流为235亿元，自由现金流25亿元，环比转正。截至期末，公司现金及现金等价物约1012亿元，净现金约917亿元，为短期波动提供了充足缓冲。资本开支方面，四季度环比减少约4.5亿元至10.5亿元，主要因超充基础设施与渠道建设节奏放缓。
这份财报反映出新能源车竞争已进入更激烈的阶段：仅靠规模扩张难以穿越周期，既要用技术和产品建立长期壁垒，也要靠成本控制与组织效率守住利润底线。理想汽车拥有较充足的资金与持续的研发投入，但能否真正“破局”，仍取决于新车周期能否带来更可持续的销量与毛利修复，并在激烈竞争中形成更稳定的经营韧性。