问题： 常山药业的业绩预告显示，2025年公司面临亏损，这反映出肝素类产品业务承压。行业竞争加剧、集采政策推进和成本波动的多重压力下，这类化学药与生物制品企业正经历"量价重塑"带来的阶段性困难。 原因： 亏损主要源于两个上。首先是收入下滑，肝素制剂等核心产品销售额下降。近年来肝素市场供给格局变化快速，国内外企业纷纷进入，产品同质化竞争加剧，价格压力随之增大。其次是利润被挤压，集采政策持续推进加上原材料价格波动，导致产品毛利率处于低位。对依赖规模生产的产品来说，当终端价格下行而上游成本无法完全对冲时，毛利率就容易出现明显下滑，进而拖累全年利润。 那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液等主导产品纳入集采后，企业的推广方式也随之改变。带量采购下，中标品种更依赖稳定供货、合规服务和渠道效率，而不是高强度的学术推广。销售模式的转变意味着企业需要调整团队结构和费用安排，短期内会产生一定的磨合成本。 影响： 对企业来说，亏损预期将对现金流、研发和产能规划提出更高要求。肝素制剂作为注射剂，对质量体系、供应链和产能的要求都很高。价格和成本双向挤压下，企业需要通过精益生产、规模效应和产品结构优化来维持盈利。低毛利率还会压缩企业在新产品开发、注册申报和国际化上的投入空间，迫使企业提高资金使用效率。 对行业而言，集采常态化推动药品市场从"营销驱动"转向"效率驱动"，企业竞争的焦点转向成本控制、质量稳定、供货能力和渠道管理。肝素类产品受上游原料、环保和供应链影响较大，行业竞争加剧下可能加速分化。具备规模优势、完善合规体系和海外渠道能力的企业抗风险能力相对较强，而成本控制和产品梯队薄弱的企业压力更大。 对策： 常山药业已针对集采环境调整销售体系，减少经销商层级和终端维护费用，优化销售团队，加强费用管理，预计2025年销售费用将大幅下降。这说明了企业对政策变化的主动适应，通过更扁平的渠道结构和更可控的费用投入来适应带量采购的市场特征。 要改善业绩，企业需要多管齐下。一是通过生产降本和采购策略优化，减轻成本波动对毛利率的冲击；二是优化肝素制剂产品线，提升高附加值或差异化品种的占比；三是在合规前提下提升供应稳定性和客户服务能力，巩固市场份额；四是根据行业周期和政策导向，审慎安排研发投入和资本开支，增强经营韧性。 前景： 从政策趋势看，集采和医保控费将继续约束传统化学药价格，企业通过高费用投放换取市场的空间在缩小。随着市场适应集采规则，企业竞争力更多取决于成本、质量和供给能力。若常山药业能在降费的基础上更优化生产和供应链，并通过产品结构升级提高盈利质量，业绩有望逐步改善。反之，如果行业价格竞争持续加剧且原材料波动扩大，毛利率修复在短期内仍存在不确定性。
常山药业的业绩预警是一个警示。它既暴露出过度依赖单一产品的风险，也反映出传统药企在政策变化中的适应不足。如何在短期阵痛和长期投入之间找到平衡，将成为所有面临集采考验的药企必须解决的问题。正如业内人士所说，集采倒逼的不是利润消失，而是发展方式的转变。