哎，刚听说老娘舅那个二冲IPO又要凉了，真挺让人意外的。3月18日，他们正式宣布跟中信证券协商好了，把辅导协议给停了，协议上写着的终止日期是2026年3月16日。想当初，老娘舅是2022年6月开始申请上交所主板上市的，结果拖到了2023年11月，上交所也才最终决定终止审核。虽说公司方面没说原因，但说白了就是外部市场变了，再加上自家底子有点虚。前次申报是中信证券保荐的，普华永道和竞天公诚负责的财务和法律。 大家也都猜到了，这次出事主要是保荐机构主动撤销保荐。为啥呢？分析下来估计是中信觉得项目搞不定了，没信心接着干了。要知道监管层最看重的就是企业的商业模式能不能持久发展，这方面老娘舅确实有毛病。看数据你就懂了，2019年到2022年上半年那会儿，门店倒是越开越多，可营收增长那是相当缓慢，净利润更是像坐过山车一样大起大落。更要命的是员工流失率太高了，员工离职率普遍在40%上下，店长也走了10%。管理层不稳当，运营哪能顺溜呢？还有就是赚钱太难了。公司的综合毛利率还不如老乡鸡这些竞争对手呢，还一直往下掉。 压力最大的其实是实控人杨国民父子头上的对赌协议。当初为了融钱签了不少“对赌条款”，条款里明写着如果没在2025年12月底前把IPO搞成功，投资方就有权让他们把股份给回购回去。虽然申报前他们已经把这层关系给拆了，但一旦审核被终止了，回购条款又会自动生效。这也就意味着一旦上市失败，他们就得拿真金白银去填坑。再加上2023年那阵子A股IPO审核特别严，餐饮连锁这行也不太吃香。老乡鸡、德州扒鸡这些老牌子也都在那时候栽了跟头。 不过事情也没算完。老娘舅后来又在2024年2月6日跟中信证券签了新的辅导协议，这次是转去北交所碰碰运气。他们的路子就是搞那种标准化、高品质的新中式快餐。虽说公司拿到了不少专利（截至2025年6月30日拥有2项发明专利、11项实用新型专利还有7项外观设计专利），在长三角也开了400多家门店（形成了较高的品牌知名度和口碑美誉度），但业务还是有点费劲。 到了2025年上半年的数据也不太好看。根据公司发布的《2024 年年度报告》，2023年、2024年经审计的净利润分别是10,411.62万元和1,728.83万元；到了2025年1-6月营收倒是做到了63,521.74万元，但净亏损却有3,891.62万元。主要是因为大环境不行，消费者买东西变得更抠门了。店里客流量少了，租金这些固定成本占比又高了起来。最让公司头疼的可能还是中央厨房项目还没进入稳产阶段呢（对公司上半年的经营利润产生了一定影响）。 至于股权结构方面（截至2025年上半年报告出具日），杨国民和杨峻珲父子俩分别直接持有公司39.58%和8.96%的股份（是公司共同实际控制人）。面对这样的局面（净利润下降幅度较大主要系本期营收下降），杨国民父子接下来还能不能扛过去？我们还得再看看（这次的冲击能否成功）。（来源：北交所、公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）