咱们先看这份财报数据：腾讯音乐把2025年的总营收干到了329亿元，同比涨了15.8%，赚钱的实力更是没得说，归母净利润一年就赚了95.9亿元，同比增幅高达25%。单看最后一个季度的86.4亿元营收和22亿元利润，也是妥妥的两位数增长，这成绩放在以前简直是亮眼。 但这财报刚一发布，股市立马就变脸了。3月17日美股开盘时，腾讯音乐的股价直接像坐过山车似的掉了下来，单日跌幅高达24.65%，刷新了上市以来最大的跌幅记录。这背后的原因主要是用户量下滑：虽然财报里没详细报数，但去年第四季度的在线音乐月活用户跌到了5.28亿，同比掉了5%。最狠的一招是腾讯音乐宣布了，从2026年第一季度起，季度报表里的月活数和付费用户数这几个核心数据不再公布了，以后只在年报里说一下一年的总付费用户数。 这算是直接放弃了和对手拼人头的游戏了。而把这一切都打懵的罪魁祸首就是字节旗下的汽水音乐。现在这市场里腾讯手里主要攥着QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三个平台。据QuestMobile的数据看，去年12月汽水音乐的新安装用户数冲到了2075万，比第二名酷狗音乐还要多出1.3倍以上。整个2025年它的月活也从7000万飙升到了接近1.4亿。 按这趋势看，汽水音乐现在的月活可能已经把第三名网易云给超过了。汽水音乐刚出来的时候，腾讯音乐可是在国内这一块坐了多年的头把交椅，QQ音乐以前可是大家听歌的首选。之前腾讯的玩法挺有意思：一边抓住愿意掏钱听歌的核心用户，给他们最全的歌库和顶级音质，靠着会员费稳赚不赔；另一边覆盖海量免费用户，让他们听个几十秒的片段赚钱赚广告费。 后来为了逼更多人掏钱变会员，腾讯一点点收紧了免费听歌的权限。很多热门歌曲都变成了会员专享，免费用户只能听片段。会员还分了好几个档次，你买了豪华绿钻也可能享受不到最好的音质，想完整听歌还得加钱升级酷狗和酷我也有类似的操作。久而久之，不愿意掏钱的用户就纷纷离开了。 而这些被赶走的用户正好成了汽水音乐的菜。汽水音乐有抖音这个好靠山，抖音上那些大火的BGM不管怎么搞都能在汽水音乐里找到完整的版本，甚至还能一键跳转到视频页面。最关键的是它还“会玩”，周杰伦、林俊杰这些顶流的部分热门歌，在汽水音乐能用MV的方式免费听完。还有福利频道可以听歌、看广告刷视频领金币换现金，一天下来够买杯奶茶喝。 相比之下腾讯音乐虽然赚钱多，但门槛高得吓人。现在它手里握的是汽水音乐短期内赶不上的底牌——版权壁垒。截至2025年底国内68.3%的独家词曲版权都在它手里。你要是个歌手的死忠粉想把他所有的专辑和演唱会听完，只能用腾讯音乐。 因为版权硬气所以签约的歌手多、歌曲多，还延伸出了粉丝经济。比如QQ音乐的勋章机制能让粉丝通过做任务提升乐迷值影响艺人排名。腾讯的赚钱路子也宽得很，线下演唱会、艺人周边啥都搞去年非订阅收入达到了90.7亿元同比涨了39.2%。 汽水音乐虽然用户猛增但底子薄曲库里主要是抖音热歌和小众音乐头部歌手版权少很多模式就是靠免费听歌加广告赚钱来支撑。所以汽水音乐短时间内很难掀翻腾讯音乐的老大地位但长期来看会拖累腾讯的盈利能力现在的新用户大多被汽水抢去了大家刷抖音长大第一次装软件肯定首选汽水。 未来腾讯想要赚钱就两条路要么拉更多新人开会员要么提高老会员的消费额但新入口被截胡付费增长又受阻这盈利空间肯定会被不断压制。以后的在线音乐市场估计就是腾讯死守高端市场汽水占着普通用户的长尾大家各吃各的。