就在3月20日那天，阿里巴巴股价在盘中暴跌超过了6%，最低价格直接跌到了123.5港元，这已经是去年8月以来最低的价格了。到了晚上美股那边，阿里巴巴的股价又跌了7%多，收盘价锁定在124.9美元。 关于这次财报的消息一出，让人看得心惊肉跳。阿里巴巴在第三季度交出了营收2848.43亿元的成绩单，只比去年增长了2%，但这个增速明显没能达到市场预期的2897.95亿元水平。利润方面更是让人难受，归属于普通股股东的净利润跌了整整67%，只剩下163.22亿元；即便是调整后的净利润也缩水了67%，只有167.1亿元，跟市场预期的295.79亿元差距巨大。 利润大幅下滑主要是因为公司把钱都砸在了即时零售、用户体验还有科技研发上面。为了做这些事，公司花在销售和市场推广上的费用比例从去年的15%直接飙升到了25%。国内的电商业务压力特别大，客户管理收入的增长速度一下子放慢到了只有1%，虽然金额达到了1026.64亿元。自由现金流（非公认会计准则指标）更是惨不忍睹，只有113.5亿元，同比下滑了71%。 这一消息让很多投资者都看不懂了。业绩公布之后，中金公司直接把阿里巴巴港股的目标价调低了13%，调整到了172港元；美股的目标价也砍了13%，变成了178美元。中金虽然维持了“跑赢行业”的评级，但是也指出公司要想拿到利润回来还得靠中长期的发展策略。 中金认为未来几年里Agent广泛应用、AI模型迭代以及AI商业化探索这些好事都能给收入增长提供支撑。不过公司定下的五年要在云和AI领域赚到1000亿美元的大目标还得看以后每个季度的表现能不能达标。另外2026年第一季度国内消费环境可能会好转一点，这或许能带动客户管理收入同比增速往上爬一点。 但就算这样也没办法解决国内外电商业务面临的压力。中金觉得主要的麻烦还是来自国内外的消费不确定性、国家补贴退坡以及竞争对手的压力。华尔街那边把这次业绩下滑直接说成是“关键的盈利重置”，他们觉得这是为了实现AI和即时零售战略投入必须经历的一步。 财报里也有几个亮点值得一看。最让人惊喜的就是AI数据的爆发：百炼API代币的消耗量在3月份相比12月份激增了6倍；平头哥芯片每年能带来一百亿规模的收入，而且其中60%都用来对外供货了。高盛估计阿里云在这个季度的增速能达到40%。