瑞幸咖啡近日发布2025年第四季度及全年财务业绩，整体显示出典型的“增收不增利”；四季度总净收入127.77亿元，较上年同期的96.13亿元增长32.9%。增长主要来自商品交易总额突破148亿元，背后动力是门店扩张以及用户交易频次提升。不过，营收上行并未同步带动利润增长。按美国通用会计准则计算，四季度净利润为5.18亿元，同比下降39.1%；净利润率由8.8%降至4.1%，下滑幅度明显。 成本上升是利润承压的直接原因。财报显示，四季度总运营费用119.55亿元，同比增长38.9%，增速快于营收。其中配送费用增长最为突出。随着瑞幸第三方外卖平台的业务扩展，配送费用同比增长94.5%至16.31亿元，明显高于其他成本项目。另外，原材料成本同比增长33.2%，门店租金同比增长32.8%，均与门店数量增加和销售规模扩大有关。多项主要成本同步抬升，持续挤压利润空间。 从全年表现看，瑞幸的规模扩张仍在推进。2025年全年总净收入492.88亿元，同比增长43.0%；净利润36亿元，同比增长21.8%。门店扩张上，全年净新增门店8708家，其中中国市场新增8599家，新加坡、马来西亚、美国等地也有所布局。截至年末，总门店数达31048家，同比增长39.0%，其中自营门店20234家、联营门店10814家。自营门店全年收入362.43亿元，同比增长41.6%；联营门店收入115.94亿元，同比增长49.7%。门店规模快速扩大，深入巩固了其在中国咖啡市场的领先位置，累计交易用户规模超过4.5亿。 值得关注的是，中国咖啡市场的竞争态势出现变化。此前与瑞幸激烈竞争的库迪咖啡主动结束全场9.9元的价格战，持续多年的“咖啡9.9元时代”阶段性收束。瑞幸也自2024年3月起收窄9.9元活动覆盖范围，并进一步将活动限定在少量基础款饮品上。这反映出行业对价格战可持续性的判断正在转向，也为企业利润修复释放空间。 行业分析人士指出，瑞幸的规模效应已开始显现，但成本管控需要同步加强。单靠门店扩张的增长方式正在接近边界，未来竞争关键在于通过数字化等手段提升运营效率，并增强产品溢价能力。瑞幸在保持增长的同时，需要更精细地管理成本，尤其是配送费用和租金等增长较快的项目；这些成本增速已超过营收增速，若长期延续将对盈利形成压力。 瑞幸咖啡联合创始人兼首席执行官郭谨一表示，公司将继续聚焦为消费者提供高性价比、高品质的产品，同时持续扩大业务规模。该表态延续了对扩张策略的坚持，也透露出公司在规模与品质之间寻求更稳妥的平衡。展望2026年，瑞幸的核心挑战在于：在价格战降温的市场环境中，通过提升运营效率和产品价值，实现规模与利润的同步增长。
财报传递出清晰信号：扩张可以带来增长，但并不必然带来利润。在外卖履约成本、要素价格与竞争策略共同塑造的新常态下，企业的胜负手正从“跑得快”转向“跑得稳、算得细”。对现制饮品行业而言，回到商业基本面，提升全链路效率与服务品质，才更有机会穿越周期、积累长期价值。