每经热评 赵李南 认为，要解开恒生科技指数的难题，关键是把自己从一个只收房租的人，变成一个能改变世界的年轻人。这个问题的根源是“存量内卷”，那些被市场视为创新引擎的互联网平台经济，现在看起来更像收房租的人。它们在当前的生态系统中榨取价值，失去了创造新价值的能力。 自2025年10月创造出阶段性高点后，这个指数就开始下跌。到了3月4日，它的跌幅已经达到了28%，正式进入了技术性熊市。究其原因，是权重股被几家互联网巨头给拖累了。这些公司在传统业务上的表现虽然不错，却面临着维持现金流和回报的压力，同时还要投入大量资本布局AI前沿。 面对这种局面，大家都指望AI能带来新的增长曲线。然而现实却很残酷：AI的主要驱动力是底层算力和硬件基础设施。恒生科技指数中的大多数公司是做消费互联网和应用的，它们没能在这次AI浪潮中抢到先机。 在这个时候，中国企业有一个很大的优势：全球最完备的供应链体系。未来颠覆性的商业模式就是“AI发现需求 中国供应链秒级响应”。比如说在跨境电商领域，AI可以实时监控社交媒体数据，发现新的流行趋势。一旦捕捉到这个趋势，AI就可以生成产品设计图和BOM清单给珠三角的工厂下订单。这种“发现即生产”的模式能让中国企业快速响应全球长尾需求。 硅谷虽然有技术优势，但缺乏这种快速响应的深度应用场景支持。对于恒生科技指数中的企业来说，固守旧有的流量城池只会让它们陷入困境。它们需要重新唤醒当年创业时的锐气，把目光转向AI和实体供应链结合的地方才能真正走出估值泥潭。只有这样它们才配得上“科技”二字。