年报数据显示，2025年爱美客实现营业收入24.5亿元，同比下降18.9%；归母净利润12.9亿元，同比下降34.1%。从季度节奏看，2025年一至四季度营收分别为6.6亿元、6.4亿元、5.7亿元、5.9亿元，四季度同比降幅收窄至9.6%，呈现边际改善迹象；但利润端仍承压，四季度归母净利润为2.0亿元，同比下降46.9%。 一是问题：核心品类收入、销量回落，盈利水平承压。分产品看，2025年公司溶液类产品实现收入12.6亿元，同比下降27.5；凝胶类产品实现收入8.9亿元，同比下降26.8。销量方面，溶液类、凝胶类分别销售512.3万支、69.6万支，同比分别下降19.3和22.1。价格方面，溶液类产品均价247元/支，同比下降10.2；凝胶类产品均价1277元/支，同比下降6.1。上、下半年对比显示，两类产品收入下半年降幅扩大，反映终端修复力度仍待增强。 二是原因：需求偏弱叠加竞争加剧，叠加结构变化带来价格与毛利波动。业内人士认为，2025年医美消费需求整体偏谨慎，在可选消费属性较强的细分领域，消费者决策周期延长、机构端备货趋于审慎。同时，合规化进程持续推进，细分赛道新品和竞品加速入场，部分成熟产品面临更直接的同质化竞争，促销与渠道资源争夺加剧。，公司产品出货结构发生变化，带动均价下行；同时，部分高毛利单品销售占比下降，对整体毛利率形成扰动。 三是影响：毛利率小幅回落、费用率上升，利润弹性受到挤压。2025年公司毛利率为92.7%，同比下降1.9个百分点；归母净利率为52.6%，同比下降12.1个百分点。四季度毛利率为90.6%，同比下降3.4个百分点，净利率降至33.7%，同比下降23.6个百分点。费用端上，2025年期间费用率升至38.2%，同比增加16.0个百分点，其中销售、管理、研发及财务费用率均上行。公司披露，销售人员与推广投入增加、管理端人工及并购涉及的咨询等成本上升，叠加收入规模下滑，共同推高费用率。此外，税金及附加同比增加，亦对盈利表现形成一定影响。 四是对策：从“大单品”走向多元化组合，强化平台化供给能力。面对行业竞争与需求波动，公司正加快布局从单一爆品驱动向多产品矩阵协同转型。年报信息显示，公司在再生类领域通过并购整合上游资源，并推进新品上市，意在构建覆盖不同适应症与场景的注射产品组合，提升综合解决方案能力。在肉毒素赛道，公司相关产品于2026年初获批，作为国内获批产品序列中的新增成员，证照稀缺性仍具一定行业特征；公司同时与海外合作方签署框架协议，拟依托既有渠道体系推进商业化落地。业内认为，平台化布局有利于分散单一品类波动风险，增强对机构客户的综合供给能力与议价空间。 五是前景：短期仍需修复终端与费用效率，中长期取决于新品放量与渠道消化能力。当前行业正处于由增量扩张向存量竞争与合规升级并行的阶段，企业增长更依赖产品迭代、临床价值与精细化运营。对公司而言，四季度收入降幅收窄释放积极信号，但利润修复仍需依赖费用管控、产品结构优化以及新赛道商业化进展。未来一段时期，若再生类新品与肉毒素业务按计划推进、渠道铺货与终端动销形成正循环，叠加研发投入带来的产品梯队完善，业绩弹性有望逐步显现；反之，若行业竞争继续加剧或终端需求恢复不及预期，盈利修复仍将面临考验。
医美行业正经历从扩张到竞合的转型期，企业需在合规、研发和运营效率上构建系统能力。长期来看，可持续的产品梯队和经营质量比单一爆款更重要。爱美客的调整为行业提供了参考：在竞争加剧的窗口期，谁能更快完成平台化能力建设，谁就能在下一轮行业复苏中占据先机。