一、业绩分化：烈酒承压，啤酒韧性凸显 2025年报季收官，全球主要酒类企业的成绩单呈现明显分化：烈酒整体走弱，啤酒及多元化企业相对稳健，行业格局正发生变化。 烈酒领域，两大国际巨头均感受到压力。帝亚吉欧2026财年上半年有机销售额下滑2.8%，净销售额降至105亿美元。新任首席执行官表示业绩“喜忧参半”，并将股息下调至每股20美分，以释放财务空间应对压力。保乐力加同期有机销售额下降5.9%，营收降至52.6亿欧元。其皇家礼炮苏格兰威士忌有机销售额下滑19%，马爹利干邑下降17%。集团首席执行官将本财年定位为“过渡年”，并将中期年均增长目标下调至3%至6%。奢侈品集团旗下葡萄酒与烈酒部门也延续低迷：全年有机收入下降5%，经常性利润减少逾四分之一，部分干邑品牌在中美市场受到关税政策的直接影响。 相比之下，聚焦细分品类的企业表现更抗压。意大利金巴利集团全年有机销售额增长2.4%，第四季度增速提升至4.7%。阿佩罗开胃酒依托社交消费场景，在消费者收紧预算时反而显示出一定“防御性”。美国百富门全年净销售额小幅下降，但营业利润仍实现增长，波本威士忌业务在低谷阶段提供了支撑。 啤酒板块整体优于烈酒。百威英博全年净利润增长逾16%至68亿美元，无酒精啤酒收入增长超过20%，数字化平台全年交易规模达490亿美元，高端化与数字化的拉动效应更为清晰。喜力收入同比小幅回落，但亚太地区主品牌有机增长达19%，在量缩的情况下仍实现利润改善，显示其高端化战略的实际效果。 二、深层原因：贸易摩擦与消费周期形成叠加效应 本轮全球酒业承压并非单一因素造成，而是多重结构性压力在同一阶段集中体现。 贸易壁垒变化是最直接的外部冲击。欧盟对中国进口干邑征收反倾销税，压缩了马爹利、轩尼诗等品牌在华空间；美国对多国商品加征关税，也持续扰动威士忌、葡萄酒等依赖跨境贸易的品类。三得利控股威士忌业务受美国消费降温影响明显，营业利润下滑逾三成，净利润接近腰斩，属于代表性案例。 消费信心回落构成另一层压力。在通胀余波未散、实际购买力受限的背景下，主要市场对高价烈酒的需求收缩，高端与超高端价位段受影响更为突出。 中国市场的阶段性调整同样重要。在贸易摩擦与消费信心双重作用下，帝亚吉欧、保乐力加中国区业绩均出现下滑；百威亚太中国区销量下降逾8%，净利润下滑超过三成。不过，这更多是短期政策扰动与消费周期波动叠加所致，并不意味着市场基本面发生根本逆转。 三、应对策略：主动瘦身与多元布局成为两条主线 面对压力，企业选择不同路径，但共同方向是：聚焦核心优势，优化资产结构。 星座集团主动剥离伏特加及部分葡萄酒品牌，并关停运营逾百年的酒庄，将资源集中到啤酒业务。其两大墨西哥啤酒品牌稳居全美销售额前五，通过战略收缩完成品牌定位的再聚焦，目前啤酒业务占集团营收约九成。 澳洲富邑的调整成本更高。上半财年营收下降16%，核心利润接近腰斩；由于对美国资产计提非现金减值，录得逾6亿澳元净亏损，成为本轮财报季亏损最突出的企业之一。 麒麟控股则提供了另一种参照。依托饮料与医药健康业务的多元布局，集团全年净利润增长逾150%，营业利润增长近两成，是本轮财报季中少见的全面正增长案例。与同为日本企业的三得利形成对比，也再次体现多元化经营在分散单一市场风险上的价值。 四、前景研判：短期承压不改中长期结构性机遇 从中长期看，全球酒业当前调整更像是周期压力与结构转型叠加下的阶段性震荡，而非行业基本面的系统性恶化。 中国市场的长期潜力仍在。百威亚太在印度市场的高端化已初见成效，有关品牌拿下当地市场份额第一，说明新兴市场的增长逻辑依然成立。随着中美贸易关系阶段性缓和以及国内促消费政策持续推进，中国需求有望逐步修复。 高端化与无酒精化仍是两条清晰主线。百威英博无酒精啤酒收入增长超过20%，喜力亚太高端品牌有机增长接近两成，显示消费升级与健康化趋势并未因短期压力而改变。率先完成产品结构调整的企业，可能在下一轮复苏中更占优势。
最新财报显示，全球酒业正在从“规模驱动”转向“结构驱动”。外部冲击迫使企业重新评估市场布局、产品组合与渠道效率。短期波动难以避免，但长期竞争力仍取决于对消费变化的把握，以及对成本与风险边界的管理。能在波动中稳住品牌、控住成本、拓展新场景的企业，更可能在下一轮复苏中抢占先机。