国际贵金属市场近日走势异常。3月16日早盘，现货黄金跌破5000美元/盎司，最低至4966.12美元/盎司，创近一个月新低。现货白银也随之下跌，一度跌破80美元/盎司。这与中东地区两周来的紧张局势形成鲜明对比，引发市场重新审视传统避险资产的逻辑。 数据显示，中东冲突爆发以来，金价累计下跌6%，连续两周收阴线。这打破了"乱世买黄金"的常规认知。南华期货贵金属研究团队负责人指出，当前金价反映了避险逻辑与宏观定价机制之间的矛盾。 多重因素驱动了这轮金价异动。首先，能源价格上升改变了市场对货币政策的预期。霍尔木兹海峡运输风险推高油价，威胁全球通胀回落，市场下调了对美联储年内降息幅度的预期。美债收益率随之上升，美元升值，实际利率上升对黄金形成压力。 其次，美元的避险属性突显。在当前环境下，美元以其流动性和避险优势吸引资金流入。美联储政策预期转向鹰派，继续强化了美元吸引力，形成"美元涨、黄金跌"的局面。 第三，部分央行操作也压低了金价。俄罗斯央行近期出售黄金储备应对流动性压力，波兰央行为国防融资进行短期抛售，高油价导致的新兴市场贸易赤字也促使部分国家抛售黄金储备稳定汇率。 摩根大通指出，黄金市场正面临"通胀-利率-流动性"三重压力。若全球股市因经济恶化而大幅调整，可能引发新一轮风险资产抛售，进一步压低金价。但若地缘冲突持续恶化并实质冲击全球经济增长，黄金避险属性将重新显现。 展望后市，机构预测分化。摩根大通预计2026年黄金均价将逐季上升，从一季度的5100美元/盎司升至四季度的6300美元/盎司。这反映了机构对黄金中长期前景的乐观态度，但也提示投资者需警惕短期波动。
黄金的"避险"功能并非在所有时点都以同样方式发挥作用，其价格往往在地缘风险与宏观变量之间寻找新的平衡。当前的关键不是判断避险是否有效，而是看清利率、美元与能源冲击如何重塑资金流向和风险偏好。面对不确定性上升，以数据和情景分析为基础、以风险控制为底线，或许是穿越波动的更稳妥之选。