问题——互联互通成果显著仍存“断点” 沪港通、深港通推出以来，为内地与香港市场建立了高效的跨境投资通道，便利双向资金流动、提升市场定价效率、推动制度型开放各上发挥了积极作用。赵柏基两会期间接受采访时表示，随着新经济企业加快集聚、市场结构持续演进，现有互联互通机制仍存在若干“未打通之处”：部分在港二次上市企业尚未纳入可投范围；个人投资者准入门槛相对较高，影响市场参与广度；内地合资格投资者暂不能参与港股首次公开发行（IPO）认购，一级市场与二级市场之间存在衔接缺口。 原因——市场形态变化快、规则衔接需再优化 受访人士认为，上述问题的形成，既与跨境监管协同、投资者保护安排等制度设计审慎性涉及的，也与近年来企业上市架构与产业形态快速变化有关。一上，部分科技龙头采取不同投票权、二次上市等安排，客观上提高了互联互通标的纳入的规则复杂度；另一方面，硬科技企业尤其是处于投入期、盈利尚未充分体现的创新主体，传统财务指标难以完整反映其成长性与技术价值，市场需要更契合创新规律的评估框架。此外，一级市场认购涉及资金跨境划转、配售规则与信息披露节奏等多环节衔接，若缺乏配套安排，容易放大汇率波动、结算周期与风险管理方面的挑战。 影响——优化互联互通将提升资本形成与资源配置效率 业内人士普遍认为，互联互通机制的持续完善，既关系到两地市场流动性与定价功能，也关系到支持科技创新、服务实体经济的能力。赵柏基提到，从市场表现看，香港新股市场2025年以来保持较强吸引力，反映出其制度供给与国际化服务能力具备竞争优势。鉴于此，若能更疏通制度堵点，将有助于内地长期资金更顺畅参与优质企业成长，提升跨境资本配置效率；也有助于增强香港市场对科创企业的吸引力，促进创新要素与金融资源更高水平循环。同时，通过完善投资者分层管理与风险对冲工具，有望在扩大参与面的同时守住风险底线，推动互联互通从“通道型开放”向“机制型升级”迈进。 对策——扩大标的、优化门槛、探索“新股通”三向发力 围绕下一步改革方向，赵柏基提出三上建议。 一是扩围提质，增强对新经济企业的制度包容度。针对二次上市企业与部分硬科技企业纳入互联互通标的时遇到的规则障碍，他建议在现有制度基础上进一步研究突破路径，为契合国家战略方向、治理结构规范的新经济企业提供更顺畅的纳入通道。对于研发投入高、技术迭代快、短期盈利波动较大的企业，可探索以研发强度、专利质量与技术商业化能力等为核心的替代性评估维度，增强对创新价值的识别能力。 二是补齐短板，研究建立参与港股IPO的专门通道。他认为，目前内地投资者更多集中在二级市场交易，难以分享企业上市初期的配置机会，建议借鉴互联互通运行经验，探索试点“新股通”机制，允许境内合资格投资者在风险可控前提下参与港股IPO认购，并同步完善跨境结算安排、资金闭环管理和汇率避险工具供给，逐步贯通“一级认购—二级交易”的投资链条。 三是优化机制，完善投资者门槛与分层管理安排。针对个人投资者准入门槛对市场活跃度的影响，他建议结合市场承受能力与投资者保护要求，研究更精细化的分层管理方式，在加强适当性管理、信息披露与风险提示的基础上，适度优化门槛设置，吸引更多长期资金参与，增强市场韧性。 前景——以制度型开放促进高质量发展与风险防控并重 多位市场人士表示，互联互通机制的深化，关键在于坚持服务实体经济与防范金融风险并重，在规则对接、监管协同、投资者保护与技术系统保障等上形成更高水平的配套。展望未来，若“新股通”等创新安排能够在试点基础上稳妥推进，并与人民币跨境使用、风险对冲工具供给、信息披露国际互认等改革形成合力，将提高两地市场联通效率和全球资本吸引力，为科技创新与产业升级提供更可持续的金融支持。
资本市场互联互通是新时代金融开放的重要抓手。上述建议既着眼解决当前痛点，又立足长远发展，说明了制度型开放的改革思路。随着我国金融市场与国际接轨程度不断加深，如何平衡风险防控与创新突破，构建更具韧性的双向开放体系，仍需各方持续探索实践。