你听说过吗？高盛最新发布报告说黄金波动搞大了，央行买金这会儿要歇歇脚。金价走势现在更看波动有多大，而不是单纯买买买。分析师Lina Thomas还有Daan Struyven指出，咱们普通人通过买看涨期权来防风险，这就把金价推得更跳。结果呢？这一下反而让央行买金速度变慢了，但这多半只是暂时的。他们觉得，交易商为了对冲风险被动买入黄金，结果把涨幅给放大了。最关键的是，就算价格稍微跌一下，也可能让交易商从逢高买变成逢低卖，然后砸出更多损失。这事儿在1月下旬其实就发生过。 看看现在的局面，波动大了央行自然要观望一下。报告说2025年12月央行只买了22吨，而之前12个月平均是52吨。高盛强调，央行其实还是愿意用黄金来避险的，只是想等价格平稳了再去买。所以这次放缓像是在等波动变小，而不是真的不买了。 对咱们投资者来说，短期风险变高了。高盛提醒，等到期权需求再次破纪录的时候，本来没啥大不了的小波动（比如股市稍微调整），都可能变成大跳水。他们估算的价格底限是4700美元每盎司。不过呢，他们在中期还是看好黄金的。 怎么看呢？把黄金波动和私人部门的多元化需求连在一起。GLD这个最大的黄金ETF里，看涨期权没平掉的单子现在特别多（比看跌的多好多），这也是个好指标。逻辑很简单：金价涨时交易商为了对冲要买入黄金把价格推得更高；一旦跌一点交易商又可能反手卖出导致更大损失。1月下旬那次踩踏事件就是这么来的。 央行这边也被影响了一下。现在的央行需求显示2025年12月只买了22吨，比之前12个月平均的52吨少不少。高盛觉得这只是暂时的情况。原因有三个：跟央行聊过、看了2022年俄罗斯外汇储备被冻的情况、还有觉得很多新兴市场央行手里的金子还不够多。他们还是把金子当避险工具用，就是想等价格稳了再去买。 接下来有两种情况：一种是波动回去了，央行又开始大力买；另一种是波动还在继续压着央行需求。 再来说说战术建议：因为GLD的看涨期权需求又回来了，现在又到了纪录水平。所以一些原本只能让价格稍微跌一点的小事（比如股市因为保证金问题调一调），也可能让金价出现大跳水。高盛估计下限是4700美元左右。 最后高盛说：回撤可能只是暂时的因为大家都等着回调加仓呢。所以他们还是维持中期看多黄金的看法不变。